| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:11 |
作者： |
赵湘鄂 |
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撰写时间： |
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2011年8月15日晚间公司公布2011年中报，我们认为公司在报告期内的业绩高增长完全符合预期，分析如下：
公司经营业绩保持高增长态势。2011年上半年实现总营业收入20.86亿元，同比增加49.26%；归属于母公司的净利润3.87亿元，同比增长150.06%；加权平均净资产收益率为12.63%，同比2010年上半年的5.69%增长6.94%；实现基本每股收益0.3024元，同比2010年上半年的0.1209元增长150.12%。
公司炭素产品结构不断优化，控股子公司抚顺莱河矿业有限公司铁精粉产能增大，是公司盈利能力增强、上半年业绩大增的主要原因。公司主动增加了高功率石墨电极等中高端产品的生产比例，上半年营业利润率高达24.54%，同比增加3.26%；上半年公司铁精粉量价齐升，受益铁精粉当前供不应求、长期高价的市场形势，且享有露天矿采选优势，营业利润率高达75.19%，同比增加7.21%。
2011年上半年公司生产炭素制品9万吨，生产铁矿精粉44万吨，煅烧焦产量3.9万吨，产能逐步稳定释放。2013年公司新产能将集中达产，高炉炭砖将扩产达到4万吨，成都特种石墨产能增至3.4万吨、葫芦岛油系针状焦产能10万吨；此外，公司还具备石墨电极产能20万吨、铁精粉100万吨。综合来看，公司产能建设兼顾上下游产业链，并集中精力向中高端产品发展，行业地位不局限于国内第一、全球第三，更将向世界前2名长期控制的高端领域发起冲击，打破特种石墨依赖进口格局。
继续积极给予“买入”投资评级。公司2011年上半年业绩的高增长只是序幕，新的10万吨针状焦及成都基地3万吨/年特种石墨项目将是未来业绩爆发性增长的主要动力，具备高进入壁垒、高盈利、下游需求的快速增长支撑等因素，我们初步估算2013年公司特种石墨及针状焦、高端石墨电极盈利贡献占比将在当前40%左右，进一步提升到70%以上，成长性极佳。预计2011-2013年对应EPS分别为0.64元、0.77元、1.09元。
风险提示：国内外经济的周期性变化；进出口形势和汇率变化。
（具体内容请见附件）
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