| 来源： |
中邮证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月16日 15:36 |
作者： |
何阳阳 |
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公司实现营业收入9.91亿元，比上年同期增长17.3%；营业利润6,044万元，比上年同期增长48.4%；实现归属于母公司所有者的净利润5,056万元，比上年同期增长43.9%。基本每股收益为0.26元。公司预计1-9月份同比增长20%-50%。
盈利能力大幅提升。公司在报告期内利润增速远快于营收规模增速，一方面原因在于市场的深入拓展及成本的有效地控制，分项业务毛利率均有所提升，其中，行业解决方案与服务毛利率增长3.7个百分点至21.5%。另一方面，公司业务结构优化，行业解决方案与服务以及战略性业务IT咨询在报告期内分别实现19.8%和26.0%的增长，收入分别达到6.42亿元和5,779万元，带动公司整体毛利率增加3.19个百分点至19.6%。
公司盈利能力的提升好于我们预期。随着公司战略性业务的大力拓展，盈利能力仍有望在结构优化带动下提升。
费用率上升，坏款准备增加。报告期内人员增加以及人员工资增加导致公司销售费用和管理费用分别增长24%和42%，尽管上市后超募资金富余因此取得利息净收入，但整体期间费用率仍同比上升1.37%。公司上半年应收账款增加至6.33亿元，坏款准备增加，上半年资产减值损失录得1134万元。
报告期新签合同金额增长快速，后续增长有保证。上半年公司签订合同额累计超过12.4亿，比上年同期增长34.5％；同时，已获悉中标但尚未签订合同的项目累计合同额约3.5亿。新签合同主要来自政府、金融、交通运输等领域。
中长期发展的战略制定有望于年底前完成，预计将促进公司进入新一阶段的成长。
短期而言，公司将继续围绕战略性行业和战略性业务，推进战略并购工作，并力争取得实质性进展；同时，公司将积极推进募投研发项目，特别是将加大云计算、物联网等新技术创新研发投入，进一步研发推广“智慧城市”完整解决方案。
盈利预测与估值：我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.73元、1.08元和1.52元，对应动态估值为32倍、22倍和16倍；我们看好公司的高增长前景，当前估值有一定吸引力，维持对公司“推荐”的投资评级。
风险提示：1，下游政府、金融等领域IT投资放缓风险；2，坏账风险。
（具体内容请见附件）
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