| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月16日 15:09 |
作者： |
窦泽云 |
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撰写时间： |
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7月保费收入公告点评
8月16日，中国人寿发布2011年7月保费收入公告。公司于2011年1月1日至2011年7月31日期间累计原保险保费收入约为人民币2153亿元。
业务增速持续下降，本月未见改善迹象。2011年7月当月保费收入198亿元，同比下降5.7%；累计保费2153亿元，同比增长5.2%。个险和银保业务持续下滑，本月仍未见改善迹象，公司业务复苏情况低于预期。
个险业务质升量减，期待后期好转。中国人寿个险业务持续下滑主要原因有：1、个险业务结构调整，关注期交和价值，虽然利润率有提升，但规模保费增速下滑；2、个险续期业务受短交产品交费期满的影响增速下降。以上因素影响会延续至下半年。公司更换管理层后，需要时间进行管理架构的调整和发展战略的制定，待公司稳定后，预计业务情况会有好转。
银保业务拖累总保费增速，但对盈利影响较小。目前5年定存利率大幅高于当前保险公司的分红水平和万能结算利率，而禁止“驻点销售”后银保展业模式也迟迟未有突破，银保产品销售能力下降，银保渠道保费增速持续下滑。中国人寿总保费总银保占比较高，今年银保业务增速同比大幅下滑，使得总保费增速受较大影响。
股价已反映悲观预期，维持公司“推荐”评级。公司近期遇到业务与盈利增速双双下滑的困境，目前股价已反映市场悲观预期。我们预计公司2011-2012年EPS为1.25元和1.55元，对应PE分别为13和11倍，P/EV为1.4倍。保险行业长期发展前景看好，中国人寿作为国有保险龙头企业可实现长远平稳发展，维持公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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