| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月15日 14:48 |
作者： |
谢刚;徐晓艳 |
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撰写时间： |
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事件：公司8月15日发布公告，2011年1-6月公司营业总收入、利润总额和归属上市公司股东的净利润分别为6.08亿元、1.12亿元和0.86亿元，分别比去年同期增长34.06%、83.10%和79.28%，基本每股收益为0.64元。公司预计2011年1-9月归属上市公司股东的净利润增幅为50%-70%。
毛利率水平提高和费用率下降是造成公司2011年中报业绩超预期的主要原因。2011年中期公司净利润增速近80%，远高于收入34%的增速，主要原因在于：一公司毛利率水平由2010年同期的46.41%上升为48.48%；二是公司的费用率由2010年同期的32.41%下降至28.91%，下降约3.51个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降1.03和2.04个百分点。
产品结构的调整对造成毛利率水平造成的长期的，持续性影响。产品结构调整包括两方面：一是产品类型的变动，例如2011年中期，毛利率水平较高的套件产品的收入占比比2010年同期高3.6个百分点；二是同一产品类型不同档次产品的变动，例如2011年中期公司提升了被芯产品的档次，促使被芯类产品的毛利率上升3.42个百分点。
不同于产品结构的调整对造成毛利率水平造成的持续性影响，成本因素的变化对毛利率的影响是不可持续的。在成本上升过程中，公司可以通过终端产品的提价和原材料的储备来提高盈利能力，这也是2010年公司毛利率水平提高的主要途径；而随着2011年依赖棉花价格从高位的回落直至趋于稳定，成本因素对毛利率的影响大为减弱，但是由于产品价格刚性的存在，我们认为2011年公司毛利率水平仍旧保持在48%以上。
（具体内容请见附件）
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