| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月15日 14:40 |
作者： |
周励谦 |
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三驾马车齐发力，上半年收入增长良好公司公布2011年中报，上半年实现营业收入1.9亿元，同比增长31.7%；完成归属于母公司净利润4304万元，同比略微上升0.7%。其中，受业务转型及费用上升的影响，公司第二季度业绩有所下滑，实现收入9489万元，同比上升18.3%，完成净利润2120万元，同比下滑15.4%。
公司文化创意、移动电子商务、移动教育的三大业务框架已逐步成型。
上半年，受益于校讯通、互联网教育的业务拓展，移动教育呈爆发式增长，收入同比上升1170%；而移动电子商务受中移动电子商务基地建设的推动，收入增幅亦达到181.5%。
毛利率保持稳定，股权激励费用拖累业绩表现2011年1-6月，公司整体毛利率保持稳定，下滑0.1个百分点至60.1%，其中，受益于技术服务类产品的增加，系统集成及软件业务毛利率大幅上升12.1个百分点。期间费用率方面，上半年大幅提升7.7个百分点，其中，管理费用用因股权激励费用摊销而大增71.2%（上半年共计1629万元）；如果剔除该项费用的影响，公司上半年净利润增长将达到32%。
立足动漫，拓展校讯通及电子商务平台业务公司最早从事电信业软件开发、系统集成等业务，逐步拓展到以手机动漫、移动SI、支撑平台等无线增值领域，通过开展全国性的动漫大赛，在中移动29个省建立了营销团队，业务推广网络已趋于成熟，为公司后续增值业务的推广奠定了坚实的基础。
从2010年起，公司发力校讯通业务，通过增资珠海龙星，扩大了校讯通的市场份额，今年有望在云南、贵州、甘肃、黑龙江等多个省份有所突破。
我们认为，该产品不仅是一款增值产品，更可作为接触终端客户的途径，进一步叠加数字化教育产品，根据各地区教育资源的不均衡性，将优质资源引入中国。同时，公司还投身电子商务平台的建设，着重于电影票销售，一方面，可协助运营商实现积分的无纸化兑换；另一方面，为电影院吸引客源，该模式成熟后还可实现横向拓展。
全年主营业务增长情况良好，给予“买入”评级我们估算，公司2011-2012年EPS分别为0.47元、0.74元，考虑今明两年股权激励对净利润的影响分别为3276万元、1414万元，剔除该因素影响，EPS分别为0.62元、0.81元，给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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