| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月15日 14:36 |
作者： |
尹沿技 |
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一、事件概述
公司公布了2011年中报，报告期内公司实现营业收入15.30亿元，比去年同期增长10.38%，归属上市公司股东净利润为7952万元，比去年同期增长33.65%。
二、分析与判断
毛利率小幅增加
公司上半年毛利率19.41%，比去年同期增长0.29个百分点。印制电路板业务实现营收9.61亿元，毛利率为16.50%，较去年同期降低0.22个百分点，液晶显示器业务实现营业收入4.06亿元，毛利率为18.65%，较去年同期提高3.67个百分点，覆铜板应收3.11亿元，，毛利率为17.35%，较去年同期减少4.13个百分点。
公司费用控制能力较强
上半年，公司销售费用3947万元，比去年同期仅上升了3.16%，管理费用11201万元，和去年同期持平，财务费用1653万元，较去年同期下降了28.78%，费用的增长低于营业收入的增长速度，费用率较去年同期下降了1.54个百分点，公司费用的变化规律是前高后低，预计下半年的费用率比上半年会有所下降。
调整结构使PCB业务毛利稳定
公司上半年PCB业务营业收入较去年同期增长了8.64%，毛利率与去年同期基本持平。其中，一厂（以双面及多层印制线路板为主）营业收入为4.47亿元，同比增长6.15%，由于原材料价格和劳动力成本上涨影响毛利润水平，净利润2487万元，同比下降-26.04%，二厂（HDI为主）营业收入4.20亿元，同比增长6.48%通过开拓附加值高的3阶HDI产品市场，增加高多层订单以弥补HDI缺口，实现净利润2488元，比去年同期分别增长65.63％。通过二厂的产品结构调整使毛利保持了稳定,我们预计下半年毛利将继续维持稳定。
触摸屏是公司未来业绩增长的亮点
公司电容式触摸屏技改项目已经基本完工，并于7月已经投产，该项目将新增电容式触摸屏产能4.5万平方米/年，公司的主要客户是中兴、联想、天宇，这些客户下半年将加大智能手机的出货量，我们预计下半年该项目将给公司带来2.5亿元的新增收入。
三、盈利预测与投资建议
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.51元，0.65元，0.94元。给予“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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