| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月15日 14:30 |
作者： |
周励谦 |
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事件：
参加公司中期业绩交流会，参观华星8.5代线厂区。同公司总裁、副总裁、财务总监、TCL多媒体CEO、TCL通讯CEO、华星光电CEO交流。
公司当前业绩改善明显上半年公司业绩有明显改善，收入同比增长18%，营业利润扭亏为盈，净利润大幅增长，实现每股收益0.06元；多媒体业务占比41%，实现扭亏为盈，TCL多媒体贡献权益净利润10%。通讯业务是公司盈利主要来源，业务占比14%，贡献权益净利润28%，贡献扣除非经常性损益后权益净利润50%以上。当期，公司收到面板相关补贴1.8亿，贡献权益净利润18%。同时利息收入和汇兑损益对公司业绩也有重要正面影响。
多媒体业务恢复性增长，手机业务维持积极增长势头公司液晶电视销量已经展开恢复性增长态势，增速明显高于行业。基于对公司彩电业务增长趋势的信心，公司上调2011年全年液晶电视销售目标，从890万台至960万台。海外市场，新兴市场销量快速增长，弥补公司在发达国家销量的不理想。预计未来三个季度，公司彩电业务将持续恢复性增长。
得益于新兴市场持续的开拓，公司手机业务维持积极增长势头。2011年上半年公司在南非和巴西市场取得较快发展。3G智能手机的普及将提高行业竞争门槛，这提升公司对开拓目前销售并不理想的中国市场的信心。
华星光电投产，未来充满挑战华星光电是一个产生正外部性的具有国家战略意义的项目，但对企业财务而言是一个高风险的投资项目。华星光电预计2011年末量产，2012年末达产。当前两大当务之急是提升面板良品率，拓展面板销售市场。项目达产预计产能1400万片模组。2012年计划生产1000万片，其中50%直接供应TCL多媒体，15%通过同三星电子互换面板产能，供应三星电子。
上调盈利预测，给予“增持”评级上调公司盈利预测，预计2011-2013年EPS为0.11/0.13/0.15元。（假设华星光电在政府补贴下维持盈亏平衡。）虽然公司当前估值不具备优势，但考虑到华星光电项目的正外部性，该项目将得到政府的坚定支持，当前不适合以企业财务角度估值，因此给予公司“增持”评级，目标价2.5元。
（具体内容请见附件）
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