| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月15日 14:10 |
作者： |
王海生;袁瑶 |
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上半年业绩兑现，每股收益1.52元，符合预期：公司上半年实现营业收入12.56亿元，同比增长183.55%；归属于上市公司股东净利润2.21亿元，同比增长1510.61%，实现每股收益1.52元。公司总体盈利情况符合预期。公司公布2011年半年度资本公积金转增股本预案：每10股转增10股。
公司上半年利润贡献主要来自光伏专业设备，占主营业务收入的64.28%。
公司硅片业务上半年亏损四千万，主要是受到报告期内硅片价格大幅持续走低的影响。公司三费控制得当，营业收入同比增长183.55%的同时，销售、管理费用仅分别增长60.6%，51.72%，财务费用下降22.53%。
大订单按计划履行，今年业绩锁定：我们曾计算，公司今年将确认900台铸锭炉收入（详见20110517-精功科技-名厂大单，明年业绩确定性增强）。
中报显示，上半年已确认收入400-450台。其中大部分为大订单，大订单均按正常进度履行，上半年至少已完成交货274台。公司所有订单均收取20%预付款，今年业绩基本锁定。
订单溢出，明年增长可预见：明年业绩可预见性来自三方面：1）今年部分订单溢出，将在明年交货或结算。公司截止5月份大订单交货期已排至年底，下半年订单将不可避免排至明年，再加上部分今年交货订单将在明年确认收入，增强明年业绩可预见性。2）铸锭炉产品升级改造：明年公司铸锭炉主打产品将由500kg升级为660kg，满足部分客户升级改善型需求。
3）公司股权激励方案规定今明两年净利润增长率需在50%以上，净资产收益率在40%以上，从侧面透露了公司管理层对明年业绩大幅增长的信心。
三大竞争优势突出：1）技术优势。公司拳头产品多晶硅铸锭炉具备先发优势，工艺稳定，口碑良好。新产品单晶铸锭炉布局较早，并最早公开推向市场，技术上领先同业半年至1年时间。2）大客户优势。公司从去年底开始，大客户集中度显著提升，近三年大单复合增速达282%，马太效应明显。3）全产业链垂直整合先发优势。公司布局切片生产设备垂直整合，上下游客户具备黏性，预计剖锭炉、切片机将成为今后业绩增长新亮点。
盈利预测：我们维持对公司的业绩预测：11、12年分别实现每股收益2.73元、3.91元，对应P/E 26倍、18倍，维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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