| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月15日 13:43 |
作者： |
韩其成;王丽妍 |
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钢结构行业景气周期持续向上。钢结构企业的中报业绩、新签订单数证明了证明我们对于行业趋势向上的判断。十二五节能减排政策将促进钢结构新建建筑占比的提升。产业转移和二三线城市消费升级利好轻钢和空间钢发展。预计“十二五”期末我国钢结构产量达5000万吨至6500万吨。行业协会预计钢结构行业年复合增速16%。
精工钢构连续5年行业第一，市场份额不断提升。工业厂房方面紧跟大客户，美的等行业龙头的产业转移和地域扩张为其带来稳定的项目增长。二三线场馆、会展中心建设需求增长快，公司公建项目订单饱满。战略上公司将推行从按吨卖转化为按平房米卖，即从制造施工的分包商向总包商发展。提高毛利率。另外，订单的充足使公司有能力挑选大项目，高端项目，今年一季度的毛利率已反映公司这一策略。
公司业绩预报11年1-6月净利润为增长50%以上，累计承接业务51.4亿元，同增66%。行业景气依然高涨，我们预计公司近三年订单复合增速30%左右，随着经营模式改变和单项订单额度提高，毛利率和净利率会持续提升，平均年增幅1个点以上。因此预计今明两年公司业绩增速分别在50%以上和40%以上。
装饰公司业绩高成长改变了市场观点分歧，估值也获得了大幅提升。
钢构11年开始进入增长期也将消除分歧获得估值提升。1季报期间装饰股平均PE为29倍，精工PE为22倍，目前装饰股平均35倍，精工为20倍，估值优势已经展现，在新签合同持续高增长与业绩验证趋势明确的背景下，钢结构龙头企业有望迎接新一轮行情。同时公司公开增发顺利通过审核，本次公开发行股份对应最高募集资金与股份的股价为11.7元，而目前股价仅12.25元，具备吸引力。
（具体内容请见附件）
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