| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月12日 14:46 |
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公司中报业绩基本符合预期，预计全年EPS0.84元。上半年獐子岛实现营业收入11.8亿元，较去年同期增长49.13%；实现净利润2.42亿元，较去年同期增长30.46%。全面摊薄后EPS为0.31元，较去年同期增长24%，预计全年EPS可达0.84元。中报数据基本符合市场预期。
水产品价格拐点出现，买入时机来临。上周海参和扇贝价格都出现了不同程度的上涨，威海海参批发价格上调了3.4%,上调至182元/公斤；扇贝批发价格更是上调20%，上调至9.6元/公斤，水产品价格拐点出现。公司现有扇贝底播海域280万亩，2011年底，公司的养殖海域将达到350万亩，2011-2013年的可采收面积分别为42、76和120万亩。按照亩产140公斤计算，2013年，公司可采收扇贝将达到16.8万吨，是2010年的4倍。2010公司海参产量为600吨，预计今年公司海参产量也会增加到800-900吨。公司因此会大大受益。此外，基础产品价格上涨一直以来都是A股农林牧渔板块最重要的投资逻辑来源，我们认为买入时机来临。
三个十亿元项目相继启动，打造公司未来百亿产值。今年，公司相继启动了虾夷扇贝、鲍鱼、海参三个十亿元项目。其中虾夷扇贝项目着力于进一步整合市场和渠道，国内已形成7个销售大区，华东、广州、北京大区三个核心市场转由公司直营，虾夷扇贝活品收入创历史新高；鲍鱼项目进一步扩大南方养殖规模，实现北鲍北养、北鲍南养、南鲍南养的联动格局；海参项目强化底播养殖产品的品质优势、进一步整合长海等底播海参资源，加强渠道深化及品牌建设，确保食品安全。三个十亿元项目的启动，将成为公司收入迈进百亿目标的坚实基础。
渠道驱动，亮出品牌，为公司长期稳定增长增添活力。近年，公司大力贯彻“渠道驱动”方针，围绕三大主力产品多渠道、多形式展开市场推广活动，持续加强渠道、亮化终端品牌。“獐子岛”成为博鳌论坛十周年唯一指定海产品品牌。品牌推广传播生态、健康、低碳的消费理念，借力成都春季糖酒会成功推出“獐子岛1972”高端野生鲍鱼品牌，万人獐子岛体验探秘活动正在紧锣密鼓地举行中，“大獐齐鼓”即食海珍品美食节、海珍品品鉴等活动传播了品牌，普及了文化，助推了产品的市场销售。这些将为公司长期稳定增长增添活力。
预计2011-2013年EPS估计为0.84/1.29/2.03元/股，对应动态PE分别为34倍，22倍，14倍。基于公司在行业中地位，高效的管理，以及未来公司快速稳定的成长能力，给予獐子岛“买入”评级，目标价格区间33.6-38.7元/股，对应2011年40倍PE和2012年30倍PE。
风险提示：环境、气候的不确定性会影响到公司主要产品的产量。
（具体内容请见附件）
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