| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月12日 14:45 |
作者： |
周纪庚 |
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撰写时间： |
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事件：公司发布2011年半年报，上半年公司实现销售收入1.25亿元，同比下降8.93%；归属于上市公司股东的净利润为5013.06万元，同比增长11.94%；上半年每股收益为0.374元。
点评：
海参苗自用，未形成收入。上半年，苗种下游需求旺盛，公司主要产品—虾夷扇贝苗、栉孔扇贝苗价格有所回升，加之育苗水体增长致使产品产量的提升，公司贝苗收入和利润有所增长；但同时，由于公司本期越冬海参苗全部投围堰，形成存货，没有销售收入，导致公司营业收入同比小幅下跌。从全年的角度看，公司海参养殖业务由于生长周期较长尚不能贡献太多业绩，海参苗自用将使公司业绩丧失大幅上涨可能性。
海参苗自用将成常态。公司现拥有4万余亩海域计划用于海参养殖。去年改造4000余亩，今年计划改造1万亩（上半年又改造5000亩），以后几年将以每年1万亩的速度改造直至完成。加之公司尝试高密度投苗（每亩100斤），导致公司对海参苗的需求暴增（全部自用尚有缺口），未来公司海参苗将全部自用投入围堰并尝试继续收购育苗设施。
成长性上佳。从产品分项看（并不考虑未来继续收购）。1、贝苗：育苗水体增长（总育苗水体已达14.7万立方米）、价格上涨（下游需求旺盛）；2、海参：4万亩海域逐步改造投苗、苗种投入逐步加大、亩产高企、未来加工量逐步提升；结论是：公司将逐步形成海珍品育苗—养殖—加工—销售全产业链。以现有的资源，从12年开始公司业绩可至少维持3-5年的高速增长。
给予“谨慎推荐”评级。根据预测，2011-2013年，公司EPS分别为0.46、1.06、1.57元。现今公司市盈率已较高，故给予谨慎推荐评级。需要提醒的是：鉴于公司2012年业绩爆发并结合公司产品生产特性，推荐在明年一季度强烈关注。
（具体内容请见附件）
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