| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月12日 14:03 |
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出口贸易增长强劲，营业收入增速达32.03%，毛利率微降0.85%，相比较而言国内贸易增速较缓，毛利率微升。国内贸易收入占总营业收入比重小，不作为公司重点投入的业务领域，该业务的表现对公司整体业绩影响不大。
化工产品业务依然保持高速增长，营业收入增速达29.13%，并维持了高毛利率。国泰华荣化工5000吨到10000吨锂离子电池电解液扩产项目将于今年10月底正式投产，新增一倍的产能的释放将进一步扩大公司在电解液市场的市场份额，电解液业务的高速增长值得期待。
纺织服装、玩具业务增速缓慢且毛利率大幅下降。主要原因是原材料价格、劳动力成本上涨及人民币升值，该业务营收占总营收比重小，对公司整体业绩影响不大。
国泰锂宝自本年3月起，陆续进行锰酸锂、磷酸铁锂和三元正极材料的试生产，亚源高新正在进行六氟磷酸锂产品的中试，这两块业务一旦突破，将拉动公司业绩快速增长。
风险提示：1、原材料价格、劳动力成本上涨的风险；2、销售收入增长低于预期的风险；3、人民币汇率升值的风险。
盈利预测及估值分析。我们预计公司2011－2013年的EPS分别为0.64元、0.93元、1.21元，参考可比公司市盈率并考虑公司业绩未来的成长性，给予公司2011年底30－40倍的PE，公司目标股价为22.40元。首次给予买入评级。
（具体内容请见附件）
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