| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月12日 13:55 |
作者： |
解文杰 |
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公司主要产品为：优质浮法玻璃、在线LOW-E镀膜玻璃和LOW-E镀膜玻璃基片、深加工玻璃产品。
公司优质浮法玻璃生产线主要分布在株洲基地（株洲一线500t/d、株洲二线500t/d、株洲三线700t/d）和漳州基地（漳州一线900t/d），合计2600t/d产能，随着株洲三线技改为在线LOW-E生产线，未来优质浮法产能为1900t/d。
公司是国内少数生产在线LOW-E玻璃的企业之一。镀膜玻璃从生产工艺上可以分别在线镀膜和离线镀膜两类，目前国内LOW-E玻璃企业主要采用离线镀膜工艺制造，采用在线LOW-E镀膜工艺的生产线主要有4条，公司引进国外先进在线镀膜工艺，能够在线生产隔热（LOW-E、SUNLITE）、遮阳（SUN-E）镀膜玻璃产品。随着技改的完成，公司LOW-E玻璃产能将达到1300t/d。
节能玻璃在未来具有广阔的发展前景。首先，目前能源消耗严重，节能降耗为社会所重视；其次，建筑能耗占比很高，已占全国能源消耗近30%，目前国内城市住宅每年竣工面积达6亿平米，但只有5%符合节能规定。我国节能玻璃的普及率仅为10%，LOW-E镀膜玻璃的普及率只有6%左右，且主要为离线LOW-E镀膜玻璃。而公司生产的在线LOW-E玻璃技术成熟先进，产品成本和价格相比离线工艺产品具有较强竞争力，我们预计未来民用住宅市场需求会较大。
超白TCO镀膜玻璃将成为公司新的盈利增长点。近年来，根据产业发展特点，积极进军光伏太阳能市场，重点推进TCO镀膜玻璃生产。
公司采用化学气相沉积法在线生产TCO镀膜玻璃。据相关预测，到2015年太阳能光伏在再生能源中的比重将占到24%左右，而今后20年我国市场太阳能用TCO镀膜玻璃和超白玻璃的需求量年增长率约为40%左右，市场空间广阔。
公司此次募集资金主要用于：1、700吨生产线在线LOW-E技术改造；2、800t/d超白光伏基片生产线；3、其他与主营业务相关的营运资金。
预计公司2011年、2012年每股收益为0.34元、0.45元，考虑相关公司估值情况，我们认为合理价格区间9.00-11.25元左右，对应2012年20-25倍PE。
风险：募投项目低于预期；原材料价格上涨；行业竞争过度激烈。
（具体内容请见附件）
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