| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月11日 15:12 |
作者： |
赵红 |
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量价齐升是业绩增长的主要原因。去年公司瑞金和万年日产5000吨的生产线投产今年全部贡献产能，上半年公司水泥产量665.83万吨，同比增长32.3%，受益区域水泥价格提升，上半年公司的吨销售价格344.7元（不含税），同比增长48.5%，吨毛利101.23元，同比增长144.3%。
新增投资收益8083万是业绩增长的另一主因。上半年公司确认投资收益8083万，占到利润总额的13%，一部分来自于参股的南方水泥分红4398万，另一部分是出售江西闪亮制药25%股权所得。
收购少数股东股权和新建生产线，继续扩大区域优势。目前公司拥有玉山、万年、瑞金、赣州、乐平五大熟料基地，总产能达到1600万吨，权益产能1,097万吨，形成了赣东北、赣南两块核心利润市场的战略布局，区域内的市占率在60%以上。按照公司5月修订的定向增发方案，募集资金6.28亿，募投项目之一收购锦溪水泥40%股权，公司目前拥有的锦溪水泥产能仅98万吨，此次增发后将新增权益产能156万吨，吨收购成本很低仅210元，完成后权益产能增加14%；公司5月计划新建4800T/D的于都项目（批文2009年获得），目标市场面向吉安和抚州以及广东、福建部分地区，扩大在江西中部的优势。
盈利预测和投资建议。鉴于上半年业绩超过我们预期，此次调高今年的盈利预测，我们预计2011/2012年营业收入42.5和52.5亿元，EPS为1.22元和1.43元，2011PE15倍，今年业绩弹性是水泥股比较高的，符合我们对水泥股推荐理由，给予公司股价“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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