| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月11日 15:11 |
作者： |
林晟;张仲杰 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司上半年业绩保持较快增长，符合预期。公司上半年实现营业收入401亿元，同比增长42%；实现归属于上市公司股东的净利润20.45亿元，同比增长85%左右；完全摊薄后的每股收益为0.17元，业绩符合预期。
公司除城轨车辆业务增长低于预期外，其他业务均符合预期。公司上半年城轨地铁车辆收入近29亿元，同比下降16%，低于预期，主要是订单交货期波动所致，我们认为下半年仍有可能低于预期，但最迟明年这一情况会好转。公司上半年动车组收入101亿元左右，增长一倍以上，虽然新订单后延，但目前需求旺盛，下半年很可能超过上半年(BST上半年实现收入28亿元、净利润5.43亿元，给公司带来投资收益近2.72亿元，占公司净利润的13%左右)。其它车辆的增长在25-40%之间，符合预期。新产业的增长超过50%，显示其路外业务开展较为顺利。
公司经营活动现金流量下降明显。上半年为-77亿元(去年同期为-5亿元)。主要是应收帐款比年初增长一倍以上(一方面是规模上升，另一方面是主要客户延期付款，最大客户占比近60%)；预收帐款比年初减少30%以上主要是因为今年以来新增大订单较少。
公司在手订单充足，下半年新增订单及业绩高增长均相对明确。至2011年中公司在手订单近1000亿元，其中动车组在500亿元以上(包括BST公司113亿元)、海外订单约113亿元。由于京广线、哈大线明年年初均将通车运营，预计将以250公里的车辆需求为主，因此下半年的新订单的招标虽然有可能因此次事故继续后延，但今年完成招标较为明确，因此公司在手订单会继续维持在高位，下半年业绩高增长也相对明确。
目前股价存在低估，维持评级买入-B。我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.34元、0.42元和0.50元，复合增长率为33%左右。按2011年20-22倍估值水平计算，公司合理股价约在6.8-7.5元左右。与合理估值相比，公司目前股价明显存在低估，考虑到下半年全球经济的不确定性带来的资本市场的不确定性，我们认为公司这类在手订单充足、业绩增长明确的公司值得关注，因此维持评级买入-B。
风险提示：再融资进程调整；今年铁道部招标低于预期；铁道部管理调整给相关产品的招标、流程带来新的变化；出口市场的开拓存在不确定性
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
