| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月11日 14:28 |
作者： |
龙华 |
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国内瓦楞纸箱多色印刷成套设备龙头，产品定位中高端，具备性价比及整体性能优势。公司是国内瓦楞纸箱印刷设备龙头，具备向客户提供研发设计、精密制造、安装调试及技术服务等整体解决方案能力，产品已远销欧美、东南亚及印度等三十多个国家和地区；相对国外产品，公司产品性价比优势显著，产品售价仅为国外同类产品的50%左右；相对国内产品，公司主导产品在设计、功能集成度、印刷速度和精度、自动化水平、售后服务等方面具备优势。
国内瓦楞纸箱印刷机械长期需求增长有保证，中高端产品需求更受益于产品升级。瓦楞纸箱作为绿色环保、经济适用的纸包装产品、应用范围越来越广；从增量看，消费增长带动瓦楞纸箱年消费量上升，瓦楞纸箱印刷机械需求不断增加；从存量看，目前国内瓦楞纸箱印刷机械保有量约20000台，按平均寿命8年计算，年更替需求可达2500台；随着瓦楞纸箱生产企业对于高品质、宽幅、高效率、多功能、低能耗的瓦楞纸箱印刷机械需求的不断增加，中高端产品使用比例将逐步升高。
高附加值新产品逐步推出确保公司盈利水平，海外市场进一步拓展值得期待。公司力抓瓦楞纸箱消费升级、包装机械升级换代的市场机遇，将逐步推出宽幅高速自动智能型瓦楞纸板生产线、宽幅高速多色伺服驱动预印机、高速全自动粘箱机、固定式设计多色印刷成套设备等一系列新产品；随着海外新兴经济体的快速发展以及发达国家市场的恢复增长，公司产品的海外市场进一步拓展值得期待。
募投项目：扩产能、强核心。本次拟发行3400万股，发行后总股本13600万股；募集资金将主要用于扩大产能、增强研发力、加强营销网络建设和提升信息化水平；公司瓦楞纸箱多色印刷成套设备的年产能有望从目前的100台增加到330台。
建议询价区间：18.95-21.87元。我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.53元、0.74元和0.99元，按2011年22-25倍的询价PE区间，对应询价区间为11.75-13.35元，按2012年20倍的市盈率给予上市首日价14.75元。
风险提示。（1）经济复苏缓慢影响下游需求增长；（2）行业竞争或加剧。
（具体内容请见附件）
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