| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月11日 14:16 |
作者： |
鄢祝兵;翟卢琼 |
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撰写时间： |
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（一）公司发布2011年中报：2011年1-6月公司实现营业收入161,152.61万元，营业成本133,954.62万元，较2010年同期分别增长94.72%和91.28%，实现净利润14,197.61万元，较2010年同期增长168.11%，其中归属于母公司的净利润12,244.61万元，较去年同期增长157.22%，实现每股收益为0.74元，扣除非经常损益后每股收益为0.60元，符合预期。
公司同时公布：董事会拟定本次分配预案为：以2011年6月30日公司总股本16,552万股为基数，以资本公积金转增股本，每10股转增10股，本次分配预案需经公司股东大会审议批准后由董事会在二个月内负责实施。
（二）公司拟在应城投资6.5亿元建设100万吨原盐项目。
公司中报业绩符合预期
2011年1-6月公司实现营业收入及归属于母公司的净利润同比增长94.72%和157.22%，实现每股收益为0.74元，扣除非经常损益后每股收益为0.60元，符合预期。
公司业绩的增长来源于：
（1）2011年上半年公司深化复合肥营销，采用深度分销、网络下沉等模式，实现了复合肥销售规模的快速增长，销量较2010年同期相比增长了50.01%。复合肥的营业收入及毛利润占比分别为61.65%和43.40%。
（2）受纯碱下游行业景气度持续的影响，2011年上半年纯碱、氯化铵销量同比增长约35%-50%，同时2011年二季度纯碱、氯化铵、盐的售价较去年同期大幅上涨，毛利率较去年同期上升。
（3）公司占股70%的湖北新楚钟肥业有限公司15万吨/年磷酸一铵的产能，2011年3月1日开始处于试生产阶段，2011年上半年磷酸一铵产量为3.01万吨，外销2.67万吨，实现营业收入7,152.45万元，产品毛利率为16.90%。
我们上调公司2011年-2013年EPS分别为1.60元、2.30元和2.82元，目前股价对应于公司未来三年内PE分别为21、15和12倍左右，鉴于公司具有全产业链打造低成本优势，高端硝基复合肥拥有技术优势和品牌多元化为公司实现对目标市场覆盖深度等优势，我们维持公司增持评级。
（具体内容请见附件）
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