| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月11日 14:03 |
作者： |
孔军 |
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上半年公司实现营业收入29.81亿元，营业利润6.23亿元，净利润4.92亿元，分别同比增长32.67%、40.46%、34.01%。符合我们预期。公司下半年有望使毛利率得以稳定、业绩得以继续增长。我们继续给予公司“强烈推荐”投资评级。
投资要点：
公司通过产品提价消化成本增加的影响，毛利率增长使得公司业绩增长超收入，符合我们预期。公司上半年实现营业收入29.81亿元，营业利润6.23亿元，净利润4.92亿元，分别同比增长32.67%、40.46%、34.01%。公司收入增长主要得益于公司产品价格提升（同比提高约30%左右），同时由于新产能释放使得销量增长8%左右。公司产品提价，消化了公司原材料和人工成本上涨带来的影响（上半年母公司产品平均毛利率为32.17%，同比提高了2.71个百分点，环比一季度也增加了2.53个百分点），使得营业利润增长幅度高于收入的增长，公司这一增长幅度符合我们前期对公司的判断。由于公司营业外利润的减少以及所得税率的提高，使得公司净利润增长幅度小于营业利润增长幅度。
国内外市场对高端色织面料需求呈刚性，不管“欧美债危机”如何演变，公司将凭借技术品牌和客户优势，继续保持增长。由于纯棉色织面料良好的服用性，国外需求量一直呈现增长趋势。在国内高端产品依然供不应求，中国每年仍需进口2.8亿米高端纯棉色织布，公司高端色织布替代进口产品的空间依然很大，未来仍具有广阔的市场前景。虽然目前“欧美债危机”给欧美经济未来增长带来诸多不确定性，行业出口形势堪忧，但是公司具有技术品牌和客户资源优势，而且产品在国际市场上呈现刚性需求，因此公司未来的生产订单量不是问题，业绩持续增长有保证。这一点在08年全球“金融危机”已经得到验证。
“三荒一低”将使行业两极分化，“订单向大企业集中”使得龙头企业更看中订单质量。目前纺织服装行业普遍存在“三荒一低”，即：民工荒、资金荒、电荒使得大多数利润率较低的中小企业（70%的企业利润率在1%以下）身处困境，主动减产、停产现象频繁发生。相反大型企业特别是细分子行业龙头企业具有技术、品牌优势，新产品开发力度较强，议价方面具有较大的话语权。订单向大企业集中，大企业市场话语权增加。另外在中小企业不敢接单的情况下，大型企业有较大的订单选择权，订单质量为这些企业所重视。
公司提出了国外市场与国内市场并行的战略，“上海鲁泰公司”的设立预示公司将在内销市场加快步伐。公司近期提出了国外与国内市场并行的战略，希望实现内销与外销各占一半的目标。而且年初公司投资500万元在上海设立“上海鲁泰纺织服装有限公司”。这表明公司将在强化研发优势的基础上，提高品牌推广力度。
若公司加快“鲁泰格蕾芬”产品的市场占有率，将会使公司业绩更上一个台阶。
继续给予公司“强烈推荐”投资评级。我们预测公司11-13年EPS为1.05、1.37、1.83元，未来6-12月目标价格可达15元，继续给予公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：未来人民币单月升值幅度将影响公司产品的出口。
（具体内容请见附件）
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