| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:54 |
作者： |
刘元瑞 |
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撰写时间： |
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事件描述：
近日，太阳鸟公告将对珠海太阳鸟公司和普兰帝（香港）游艇公司进行增资，主要用于扩张游艇产能、拓展香港市场开发。
主要观点如下：
1.增资珠海太阳鸟公司，缓解游艇制造的产能瓶颈；2.普兰帝（香港）将推动游艇出口，提升香港地区售后服务水平、降低零部件采购成本；3.预计公司2011、2012年的营业收入分别为4.7亿、6.1亿，每股收益分别为0.50元、0.77元，对应8月5日收盘价的PE分别为39、26倍，维持“谨慎推荐”评级。
事件评论：
第一、增资珠海太阳鸟公司，缓解游艇制造的产能瓶颈
公司将向珠海太阳鸟游艇制造公司追加投资约1.59亿元，主要用于新建珠海厂区游艇3号车间及相关配套工程，建成时间约为2012年年底。预计项目建成后，可新增各类高性能复合材料船艇40艘的生产能力（目前珠海厂区产能：各类复合材料船艇约50艘），并贡献年产品销售收入1.98亿元、年利润总额3,117万元。目前，公司湖南沅江和珠海两个厂区的总产值约为2.4亿元，远少于在手订单的需求量（仅2010年海事局订单就达2.7亿元），产能瓶颈问题突出。我们认为，随着IPO募投项目（建成后新增产值约2亿元）及本次追加投资的建成，将有效缓解产能瓶颈，有助于提升公司未来3年游艇业务的发展潜力。
第二、普兰帝（香港）将推动游艇出口，提升香港地区售后服务水平、降低零部件采购成本
公司公告将向全资子公司普兰帝（香港）游艇公司追加注册资本金2,200万元，用于海外营销服务网络及物流中心建我们认为，此次增资普兰帝（香港）的积极影响为：
（1）建立游艇销售展示和售后服务，增强公司产品出口的竞争力。香港市场是公司重要的出口地之一，香港和澳门游艇消费者购买国内高性价比游艇的需求较大，公司此次增资将有助于增强其游艇的销售展示和售后服务能力，扩大出口业务，特别是对香港、澳门等东南亚地区游艇客户的业务拓展；（2）增强对零配件供应的控制，降低总体采购成本。据了解，游艇制造所需的零配件数量种类较多，随着游艇订单的增加，公司对零配件供应数量和到货时间的高效控制产生了更高的要求。香港市场是国际游艇销售的主要市场之一，区位和市场集群优势明显，公司此次增资普兰帝（香港），可以提高零配件的及时供应能力，并通过国际市场采购以降低整体的采购成本。
第三、维持“谨慎推荐”评级
预计公司2011、2012年的营业收入分别为4.7亿、6.1亿，每股收益分别为0.50元、0.77元，对应8月5日收盘价的PE分别为39、26倍，维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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