| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:38 |
作者： |
周蓉姿 |
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屡中大单，新签合同大丰收。报告期内，公司实现新签订单590亿元，同比增长209%，还较2010全年新签总额超出76.3亿元。按照建筑工程企业下半年新签订单放缓、收入确认集中的经营规律，我们预计公司全年新签订单金额有望突破1000亿元。算上2011年初公司已签署但尚未执行的533.7亿元订单，目前公司订单储备非常丰厚，至少可以保障未来三年的营业收入。
海外经营网络稳步完善。2011年1-6月，公司新签境外合约54.88亿元，同比增长110%。从合约分布来看，除原有覆盖的越南、巴基斯坦、缅甸等十几个国家和地区，公司拓展了沙特、哈萨克斯坦、美国、埃及等新市场，建立了哈萨克斯坦、俄罗斯、新加坡3个国外经营机构。
煤化工项目几占半壁江山。报告期内，煤化工和化工两类合同签约金额突出，尤其是煤化工项目，占到上半年签约总额的48%，而在2010年其占比为27%。我们认为，巨额投资的新型煤化工项目陆续上马以及全国化工行业固定投资增速景气是化工建设订单爆发的源驱动。
盈利能力指标向好。2011年是公司的“精细化管理年”，各个子公司加强集中采购、降低生产成本，现已初见成效。报告期内，公司毛利率为13.77%，较去年同期提升0.28%；销售和管理费用率为0.49%、4.68%，分别同比略增0.06%和降低0.08%。
财务费用增厚利润。公司财务费用由去年的4217.65万元大幅转负为-9111.46万元，同比增厚营业利润1.33亿元。我们分析，公司短期借款由去年同期的3.94亿元降至5824.44万元，并且预收款项同比增加4.83亿元是财务费用降低的主要原因。
盈利预测。我们预测公司2011-2013年的EPS为0.474元、0.603元和0.757元，对应今明两年的动态PE分别为17.2倍和13.5倍，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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