| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:36 |
作者： |
严福崟;乔培涛 |
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中报概况：公司昨日披露中报业绩，报告期内，公司（不含共同控制企业）完成营业收入144.45亿元，同比增长10.79%，其中造船111.95亿元，柴油机15.06亿元，修船9.22亿元，归属于上市公司股东净利润为12.82亿元，较去年同期增长2.73%；扣除非经常性损益的净利润12.12亿元。按转增后股本计算扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.144元，同比下降1.4%。
业绩点评：分产品看，船舶建造整体毛利率上升了7.65个百分点，主要是受益于上半年完工交付的船舶中，大型散货轮、VLCC油轮等高附加值船舶占比较大，同时公司注重成本管理，使得成本总量低于去年同期，两个因素的共同作用使毛利率有所提升。船舶维修业务收入大幅增长91.6%，船舶配套业务下降12.75%，两项业务的毛利率均下滑3个多百分点，行业整体盈利环境依然不容乐观。财务费用方面远期外汇交割受益较去年同期减少1.3亿元。公司预计部分船舶建造完工成本将大于预计收入，报告期内大幅计提了船舶建造的资产减值损失达9.2亿元。
1-6月我国新接船舶订单2160万载重吨，同比下降9.2%，造船完工量连续6个月超过同期新接订单量，船企手持订单继续下滑，今年年底至明年上半年国内部分船企将出现开工不足的情况，在船运市场低迷、交船难度加大的困难环境下，新船价格也将继续维持低位运行，公司下半年的盈利空间也将受到挤压。
未来看点：一、公司海工业务逐步发展壮大。作为公司未来重点发展的业务方向，报告期内公司成功交付了3000米深水钻井平台“海洋石油981”，标志着公司在特大型深水钻井装备制造领域的突破，公司已具备了世界级海洋工程装备设计、制造和维护的综合开发能力。近期报道公司又成功获取2+3自升式钻井平台订单，公司实力得到业内认可后，在此领域的拓展将快速推进。二、集团公司后续资产注入的空间。在完成龙穴基地的注入工作后，目前中船旗下仍有江南造船、沪东造船等优质资产，分别在驱逐舰、护卫舰的军品和集装箱船、LNG等高附加值的民品船方面处于国内领先地位，处于避免同业竞争的要求未来仍有注入上市公司的可能。
盈利预测。我们预计公司11、12年的EPS分别是2.69元，2.80元，对应昨日收盘价市盈率分别是15.1倍，14.5倍，考虑到公司未来仍有将江南造船、沪东造船进行资产注入的空间和相关资产的航母概念，我们维持对公司的推荐评级。
风险提示：
行业订单持续低迷，船价继续降低；人工、钢材等成本大幅上升。
（具体内容请见附件）
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