| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:29 |
作者： |
方馨 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
阳光照明2011年上半年实现营业总收入10.61亿元，同比增长9.4%；利润总额8635万元，归母净利润7269万元，同比分别下降23.7%与25.1%。扣除非经常性损益后的归母净利润6740万元，同比下降27.2%。每股收益0.19元，低于预期。
二季度稀土涨价对节能灯行业影响较大。一方面，稀土过快上涨影响企业产销安排，大部分企业生产偏向谨慎，上半年荧光灯产量同比下降20.6%。另一方面，成本压力短期难以转移，我们观察到节能灯出口均价在5-6月仍维持在1.01美元，盈利压力较大。大致测算，稀土价格上涨影响二季度净利润近3000万元；若稀土没有上涨，二季度净利润应略高于一季度。
公司销量增长好于行业，市场份额显著提升。公司上半年节能灯销售7.10亿元，同比增长10.0%；T5销售2.07亿元，同比增长27.1%；特种灯具8705万元，同比增长9.4%。我们估计公司节能灯市场份额比去年同期提升30%-40%，行业环境变差带来市场洗牌。
毛利率下降5.9个百分点，主要受稀土上涨影响。节能灯毛利率下降最多，内销毛利率大幅下降。期间费用率略有提升，补贴有所波动。
存货增加20%，经营现金流为负，资金面略显紧张，期待增发进展。
下半年业绩向好较为确定，6月提价5%、7月再次提价15%-20%，毛利率有望显著回升；因产品价格倒挂而产生的产销抑制也将得到解决；高效照明产品推广再度启动。风险因素在于，欧美经济下滑超预期、稀土继续大幅上涨。
基于成本压力，下调2011-2013年EPS预测分别至0.56元（-0.08）、0.70元（-0.14）与0.88元（-0.17），维持"谨慎增持"评级
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
