| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年07月22日 14:10 |
作者： |
吕娟 |
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基本情况：公司是专业从事农牧业机械研发、设计、生产和销售的高新技术、民营机制企业，前身新研有限由新疆机械研究院改制而来。
主打产品包括自走式玉米机、自走式青贮机、自走式辣椒机等，其中玉米机是公司批量最大的细分产品。
四大因素支持公司高成长：（1）2004年以来，中央农机补贴政策持续加强，行业持续高增长；（2）公司产品经济性好，农机专业户投资回收期只有一年左右，意味着需求处于爆发增长阶段；（3）上市后，产能瓶颈不断突破，未来可以放手接单；（4）研发实力强，产品不断创新，凸显竞争优势。
自走式玉米机行业成长性分析：（1）两大政策表明2015年玉米机收率将超过40%；（2）替代效应下，自走式玉米机2015年占比将上升至50%左右；（3）未来5年自走式玉米机细分行业年均复合增长率达30.4%，公司作为领导企业之一，预计年均复合增长率在40%左右。
市场拓展方向分析：公司起步于新疆，为了扩大规模保持成长性，计划拓展疆外和中亚市场，其中疆外市场将通过当地建厂模式，中亚市场主要依靠区位优势。
盈利预测与投资建议：考虑产能扩张进程，所得税率变动和疆外市场拓展带来的毛利率下降，预计公司2011-2013年EPS分别为0.87、1.22、1.89元，目标价45元，增持。
风险因素：农机补贴政策变化风险、毛利率下滑风险、市场拓展风险。
（具体内容请见附件）
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