| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:14 |
作者： |
孙亮 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司近况：
2011年上半年公司实现销售收入1.81亿元，同比增长43%，符合我们预期。实现净利润0.84亿元，对应每股收益0.56元，同比增长48%，略低于我们预期。增速差额主要因为批签发受限和费用率上升。
评论：
渠道精耕、打造研发销售型企业。由于各疫苗厂家产品重叠严重，且申报临床品种亦为重复性品种。因此未来几年，销售仍取代研发，成为疫苗企业的核心竞争力。公司已开始加大营销网络建设，提升学术推广和自营队伍建设。目前自营人数超过200人，网络覆盖30个省区2000多县区。渠道下沉、管理精耕仍是公司未来的重点改革方向。
稳定推进产品研发。4价和2价流脑多糖疫苗已等待生产批件；9价肺炎结合和23价肺炎疫苗均处于技术审批阶段。公司稳定推进产品研发进程，构造丰富的产品链。
批签发受限影响销售增长。1－6月份Hib整体批签发同比下降31%。沃森生物Hib西林瓶和预灌封同比分别增长6%和44%。
从6月开始，批签发数量稳定上升，为下半年业绩的平稳增长奠定基础。
费用率升高侵蚀利润增速。由于销售拓展，加大渠道宣传和市场推广力度，上半年销售费用率较去年全年上涨3.4pp；由于员工薪酬上调和研发投入增加，上半年管理费用较去年全年上涨4.4pp。预计下半年销售费用率仍略有提高，管理费用率略有下降。
估值与建议：
我们下调2011、2012年业绩分别为1.52元和1.97元，目前股价对应2011年和2012年PE分别为35X和27X。通过前期调整，股价已进入合理区间。基于未来业绩稳定增长，我们维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
