公司公布了2011年半年度业绩预告，归属于母公司净利润约7920万元～8485万元，同比增长约40%-50%，符合市场预期。结合6月份批签发数据，我们发现公司Hib批签发已经好转，批签发风险基本已经消除，随着流脑4价多糖疫苗等新产品的不断推出，未来三年公司业绩能够保持40%左右的复合增长，预计2011-2013年EPS分别为1.51元、2.18元、2.72元。公司7月13日收盘价为58.34元，对应2011-2013年PE分别为38.58、26.73、21.49。我们首次给予“买入”的投资评级，以及2012年35倍PE，6个月目标价76.40元。

　　1.一季报回顾，流脑AC结合疫苗高增长弥补Hib的下滑；半年报预增40%-50%

    公司一季度实现主营业务收入4840.43万元，同比增长38.83%；净利润1996.83万元，同比增长106.72%，扣除非经常性损益,同比增长40.28%。据公司披露数据，一季度业绩增长主要来自流脑AC结合疫苗（销量同比增长176.16%）；Hib受新版药典及新版GMP规范的影响，销量同比下滑11.89%，Hib行业整体下滑56.91%，公司销量下滑在所难免，但是经营情况好于行业整体水平。

　　公司公布了2011年半年度业绩预告，归属于母公司净利润约7920万元～8485万元，同比增长约40%-50%，符合市场预期。

　　2. Hib行业2011年1-6月整体增速下滑32.23%，6月份明显好转，公司情况好于行业平均水平（增长11.84%）

　　由于国家实施新版药典及新版GMP规范，疫苗生产与质量控制的标准和要求显著提高，对疫苗行业整体的产品生产供应造成了一定影响。2011年1-5月Hib批签发的数量同比减少71.31%；6月份公司和兰州所明显好转，1-6月整体批签发量同比下降32.23%，公司同比增长11.84%。GSK、赛诺非-巴斯德上半年均没有批签发，诺华开始进入该领域。

　　我们认为在GSK和赛诺非-巴斯德批签发受阻的情况下，对国内企业可能是一个机会，而诺华作为新进入者，市场培育需要一段时间。公司该产品共有西林瓶和预灌封两个剂型，预灌封单个产品毛利较高，我们认为公司Hib在达到一定市场份额后，仍然可以通过产品结构调整来维持增长。