| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:12 |
作者： |
童兰 |
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第一，上半年营业收入增长平稳，费用控制得力，使得净利润增速获得显著提升
公司上半年实现营业收入33.17亿元，比去年同期增长15.88%；实现营业利润2.88亿元，比去年同期增长22.07%；实现净利润2.24亿元，比去年同期增长25.5%。扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为2.09亿元，增长21.59%。
第二，公司稳步向苏中、苏北二三线城市扩张，持续获得新的利润增长点
公司积极寻找拓展经营网络的机会，通过自建、租赁以及收购等方式进入苏中、苏北及其他地区，尤其是经济水平较高、竞争相对温和的二线、三线城市，加速占领市场，获取新的利润增长点，实现外生性增长。江苏省是中国经济最为发达的地区之一，江苏省内的二三线城市，区域市场容量和消费力并不逊于中、西部的一线城市，发展潜力较大。
公司目前瞄准的重点是泰州、盐城、连云港等地，在上述地区目前并没有具有垄断优势的本地商业零售企业，公司的品牌和资本实力优势明显。
第三，大股东实力雄厚，对于上市公司的支持力度较大
大股东文峰集团在IPO时曾承诺将更多优质资产注入上市公司，7月份即得到落实。大股东将上海文峰千家惠近10万平方米的物业以账面原值转让给公司，折算转让价格低于4000元/平方米，而附近住宅价格约25000元/平方米。此外，为支持公司开设南通二店，文峰集团及其关联方将所持有的文景置业50%股权转让给公司，转让价格按照原始投资成本确定，不作任何评估溢价，共计5600万元；而该项目将包括购物中心、商业街、酒店、办公、住宅等，其中商业街已与另一股东方签订包销合同，仅商业街销售预计利润超过2亿元；在其后挂牌出让的周边地块土地楼面价已经上涨了32%。
第四，预计公司2011/2012的EPS分别为0.92元和1.10元，给予谨慎推荐评级
我们认为，公司在南通市场上占有优势地位，公司的品牌影响力、美誉度和顾客忠诚度都较高，为公司带来市场份额和获利能力的持续提升。公司侧重于在经济发达地区的二三线城市进行布局，能够充分受益于这些地区的消费升级和消费普及的趋势，避开一线城市的激烈竞争，易于取得局部区域的市场领先地位。控股股东文峰集团资源丰富，实力雄厚，对于公司支持力度很大，使得公司在未来的购物中心开发方面具备较大的优势。未来3年公司将新建或改建10家以上的门店，主营业务收入能够保持稳定的高增长。
我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为0.92元和1.10元，给予公司谨慎推荐的评级。
（具体内容请见附件）
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