| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:10 |
作者： |
加丽果 |
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半年报收入同比微增，利润同比下滑。报告期内，公司实现营业收入15342.84万元，比上年同期增长0.88%；实现利润总额为1861.54万元，比上年同期增长28.5%；实现归属于公司普通股股东的净利润为231.74万元，比上年同期减少36.6%。
华山索道收入占公司总收入比重高达49%，同比增长喜人。在西安世界园艺博览会和红色旅游的带动效应影响下，华山索道公司旅游人数达到66.2万人次，比上年同期增长42.3%；实现营业收入7,505.71万元，比上年同期增长44.27%；实现净利润2,921.74万元，比上年同期增长61.93%。上半年，公司实现归属于母公司的净利润总额为231.74万元，其中华山索道上半年实现权益利润达到2100万元左右，华山索道成为中期公司业绩的中流砥柱，其营业收入占公司总营业收入比重高达49%。从公司中期地区收入情况和占比看（见图1和图2），我们也可以看出华山索道最近4年来一直保持着增长态势。
海南地产和索道同比下滑严重拖累业绩。上半年，公司海南塔岭旅业公司旅游地产项目营业收入只有379万，远远低于去年同期3949万元的收入水平，同比下滑幅度高达90.40%，其也是公司中期净利润同比下滑较大的最大推手。同时，海南索道公司中期业绩同比略有下滑，我们从公司中期地区收入情况和占比看（见图1和图2），我们估计海南索道和猴岛上半年实行营业收入为2556万元，估计能实现净利润为1000多万元。同时我们也可以看到，海南地区营业收入比去年同期下降55%左右。
公司的成本控制能力较强。从财务指标分析看，公司中期毛利率水平比去年同期上升了7个百分点。中期销售费用同比下降了1.24个百分点，中期管理费用同比上升了1.25个百分点，财务费用同比上升了3.51个百分点。公司的净利率水平下降了0.2个百分点。
盈利预测和估值。我们看好公司的多元化经营模式，公司的业绩弹性较大，预计2011年业绩具有一定的不可测性，但我们认为2011年公司的业绩同比将有所增长，暂给2011年每股收益为0.30元，公司目前股价为14.47元，对应PE为48倍，处于相对高位，但由于公司的业绩具有很大弹性，长期发展空间较大，我们给公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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