| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:10 |
作者： |
葛军 |
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撰写时间： |
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第一，业绩同比增长五成，毛利率和净利率环比均大幅回升
公司上半年实现的营业收入和经营成本分别为26.33亿元和22.07亿元，同比分别增长18.5%和17.4%(并表范围发生变化：地电股份营业成果纳入报表)；主要由于公司上半年已完成重组，形成了发电和配电两大业务，主营业务得以拓展。
第二，地电股份贡献主要利润，产业链向下延伸
地电股份是一家地方电网企业，主营业务为电力供应与销售。其经营的地方电网位于山西省吕梁市、临汾市和朔州市的12个县（区），以220KV、110KV输电线路为主网、以35KV和10KV线路为配网，覆盖吕梁市8县（区）
（包括离石区、柳林县、中阳县、交口县、方山县、石楼县、兴县、临县）、临汾市3县（包括乡宁县、蒲县和安泽县）以及朔州市的朔城区。
第三，给予“谨慎推荐”评级
行业层面来看，公司目前处在微利状态的火电业务可能受益于未来行业改革，电网资产则可能由于行业改革政策的影响。总体上，我们认为公司未来可能受行业政策层面影响偏正面。
公司层面来看，考虑到公司配电业务未来1-2年内盈利的稳定性，以及公司作为控股股东旗下唯一的资本运作平台的地位，我们认为公司盈利情况有一定保障。
以公司现有资产估算，预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.29元、0.32元和0.37元，对应PE分别为25.17倍、22.59倍和19.54倍，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：
（1）电网市场化改革影响公司盈利稳定性（2）煤价进一步上涨影响火电业务
（具体内容请见附件）
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