| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 14:02 |
作者： |
邹戈 |
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第一，江苏价增+新疆量价同增，净利大幅增长
报告期内，公司业绩实现高速增长，营收同比增速达到64.13%；归属于母公司股东净利润同比增长150.33%，主要原因是江苏地区价格同比大涨以及新疆量价齐增。
第二，减值损失+所得税率暂用25%，拉低公司业绩
尽管业绩实现了150%的增长，但仍低于市场此前的预期，但事实上，我们发现公司业绩被大额的减值损失和税率的提高拉低了，如果这两方面仍维持去年同期水平，公司上半年的EPS约为0.2元，完全符合市场的预期。
第三，公司产能陆续投放，分享新疆地区高景气
大财政转移阵地，新疆地区固投增速依然迅猛。2011年来，新疆地区城镇固投增速环比持续增加，6月固投增速已经创出近两年新高，独立于全国大部分地区的趋缓形势。未来两年随着新疆建设的全面展开，水泥需求增长空间巨大。特别是南疆，由于需求启动比北疆晚，其景气程度将高于北疆。
第四，投资混凝土，产业链继续向下延伸
公司此前公告要新建3条混凝土生产线，分别投向伊犁40万方、乌鲁木齐40万方以及和田沙湾40万方，进一步加强公司向混凝土领域的延伸。投产后，预计合计年新增销售收入约3.72亿，新增利润约1200万。此次通过设立哈密天山混凝土，公司将进一步加强对哈密商混市场控制，并且将以其为主体收购三个砂石料矿、2*120m3/h商品混凝土搅拌站。
第五，维持“推荐”评级
新疆的高景气仍将持续，公司作为实现全疆布局的龙头企业将充分受益，预计公司2011-13年的EPS分别为2.98、3.58和4.89元/股，对应8月9日收盘价29.68元，PE分别为10、8、6倍，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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