今日公司公告2011年上半年业绩预告，上半年实现归属于母公司净利润3.83亿元，同比增长140%-160%；基本每股收益0.98元，同比增长110%-120%，符合我们预期。

    投资要点：

    二季度净利润同比增长193%。去年二季度公司实现归属母公司净利润2.02亿元，今年二季度实现归属母公司净利润3.9亿元，同比增长193%。

    业绩增长主要来自两个方面：水泥价格上涨和水泥销量上升。水泥价格上涨既包括疆内水泥价格上涨，也包括江苏水泥价格上涨，上半年新疆和水泥价格上涨幅度均超过100元/吨以上，公司受益明显，水泥价格上涨是公司业绩大幅增长的主要原因；水泥销量增加是业绩增长的次要因素，公司上半年预计销售水泥741万吨，去年同期销量601万吨，同比增幅23.3%。

    公司水泥单吨净利约52元，北疆产能权益不高和江苏水泥单吨净利低于疆内是公司水泥单吨净利偏低的原因。公司水泥单吨净利低于新疆水泥行业整体净利主要有两个原因，一是北疆产能仅有51%，所以北疆的净利只有一半归属公司；二是虽然江苏水泥价格同比大幅上涨，但预计公司江苏水泥单吨净利低于50元。

    下半年业绩增长预计来自两个方面：新疆水泥价格上涨和疆内水泥产能释放。历史上新疆每年7-8月份水泥价格均会出现上涨，下半年由于供求还是紧张，预计7-8月水泥价格依然存在上涨的可能；去年下半年至今年上半年新投产生产线下半年将释放新增产量，包括哈密新天山2500t/d、布尔津2000t/d、米东2×2000t/d和阿克苏天山多浪3200t/d，而今年下半年投产的生产线由于集中在10月左右，今年基本贡献不了业绩。

    公开增发缓解公司资金压力，同时摊薄业绩可能在16%-20%。公司在建和拟建新型干法水泥生产线15条，资金需求约90亿，尤其11、12年将是投资高峰期，资金压力明显。公司计划28亿元的公开增发方案有利于缓解资金压力,增发后对每股收益的摊薄幅度可能在16-20%。

    投资评级上调至“强烈推荐”。由于公司半年报业绩预告低于市场预期，市场下调了公司未来的盈利增长能力，但我们依然维持前期判断，维持公司11-13年EPS预测分别为2.62、3.43、4.42元，对应11年13倍PE，考虑到未来新疆水泥行业需求高增长带动的高景气持续时间可能超出市场预期，公司作为新疆的水泥龙头，将充分享受区域市场的高景气，投资评级上调至强烈推荐。

    风险提示：

    新疆固定资产投资增速低于预期，水泥新增产能增速高于预期