| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月09日 15:03 |
作者： |
郦彬 |
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事件：
好想你发布上半年经营业绩：上半年实现销售收入4.03亿元，同比增长26.1%，归属于母公司净利润为6333万，同比增长9.1%，EPS为1.09元。
报告摘要：
去年红枣主产区受灾致使上半年收入增速快于净利润增速：由于去年原枣成本大幅增加为公司带来成本压力，虽然今年主要产品1Q出厂价提升40%，但提价未能完全传导成本压力，使得今年上半年毛利额受到压制，带来营业利润规模未跟随市场规模的扩大而相应增长。
深加工产品收入占比不断提升：上半年收入贡献最大的依然是健康情和精品红系列，但二者收入占比已由去年同期的73.7%下降至今年中期的66.2%，深加工系列的枣片、蜜饯及其他产品收入同比增长60%、49.8%、和135%，而后三种产品盈利能力好于前两种产品，预计未来产品结构优化将会提升整体毛利率。
季节性因素导致上半年门店拓展速度低于预期：上半年新增门店数269家，减少53家，门店净增数为216家，低于公司预期，这主要是由于上半年是销售和开店的淡季，一般经销商会选择在3Q和4Q开店，且下半年节假日较多也会促进经销商开店。
修炼内功将为今年主基调，预计下半年毛利率将好于上半年：回顾近期公司开展的一系列工作—布局上游原材料基地、收购经销商门店变为旗下直营店，意义都旨在搭建未来快速扩张的后方牢靠根据地。而8000吨深加工募投项目将在明年逐步达产、经销商门店将逐步转为熟店等都将有助于维稳盈利能力，因此我们判断明年将为业绩将较今年有更好表现。此外，由于近20%销售方式由经销转为直营模式，因此下半年毛利率将好于上半年。
盈利预测、估值和投资建议：预计2011-2013年收入为8.3亿元、11.2亿元和15亿元，增速为26.6%、34.2%和34.4%；2011-2013年归属母公司净利润为1.2亿元、1.7亿元和2.4亿元，增速为30%、38%和40%，EPS分别为1.657元、2.292元和3.22元，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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