| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月22日 14:23 |
作者： |
郦彬 |
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好想你发布中期业绩快报：上半年收入规模可达4.03亿元，同比增长26%，营业利润规模达5921万，同比增长0.56%，归属母公司净利润规模为6333万元，同比增长9.1%，EPS为0.86元，业绩低于我们的预期。
对此，我们点评如下：
上半年收入增速快于利润增速原因是受制于原材料成本压力：由于销售模式主要以专卖店为主，因此终端网点复制扩张速度很快，成为收入规模增长的主要动力。但由于去年原枣采购成本大幅增加为公司带来较大成本压力，虽然今年主要产品1Q出厂价提升40%，但提价未能完全传导成本压力，使得今年上半年毛利额受到压制，带来营业利润规模未跟随市场规模的扩大而相应增长。
修炼内功将为今年主基调，预计下半年毛利率将好于上半年：回顾近期公司开展的一系列工作—布局上游原材料基地、收购经销商门店变为旗下直营店，意义都旨在搭建未来快速扩张的后方牢靠根据地。而8000吨深加工募投项目将在明年逐步达产、经销商门店将逐步转为熟店等都将有助于维稳盈利能力，因此我们判断明年将为业绩将较今年有更好表现。此外，由于近20%销售方式由经销转为直营模式，因此下半年毛利率将好于上半年。
维持前期盈利预测：预计2011-2013年收入分别为8.3亿元、11.2亿元和15亿元，增速为26.6%、34.2%和34.4%；2011-2013年归属母公司净利润分别为1.2亿元、1.7亿元和2.4亿元，增速为30%、38%和40%，EPS分别为1.657元、2.292元和3.22元，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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