| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月09日 14:04 |
作者： |
王静 |
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上半年业绩环比下降23.6%。主要原因是二季度光伏产品价格下跌，且硅原料价格下跌滞后于组件价格下跌，二季度毛利率受到挤压。
上半年业绩同比增长165.2%。主要原因是生产规模扩大，收入同比增长74.9%，汇兑损失减少，期间费用率大幅度下降8.81%。
虽然欧洲市场需求疲软，但公司销售仍然顺畅。收入环比增加8.38%，考虑到产品价格下降约20%，说明出货量同比环比均有较大增长。
6月份多晶硅料价格出现一轮大幅下跌，组件价格稳中有升，毛利率在三季度将会提高。三季度组件价格逐渐企稳，使用的硅原料是5月价格低点采购的，三季度的毛利率将会大幅提高。
硅料价格虽然有所反弹，但预计硅料价格涨幅有限，下半年盈利空间稳定。原因是下半年很多新项目投产，大大缓解硅料供应紧张的局面，并且技术进步单位生产成本将大幅下降。组件价格下半年也将稳定。
光伏产品价格下降是大势所趋。价格下降是光伏产业发展的内在推动力与必经之路，并且是由技术进步，成本下降主导的，对于价格的下降大可不必担心。价格下降安装量才能持续放大，光伏产业才能从受政策影响的周期性产业转变为成长型产业。
公司向产业链上下游积极扩张，有助于平抑市场波动，稳定盈利水平，形成新的业绩增长点。新建硅料项目明年投产，在西藏组建控股子公司涉足光伏系统集成与电站建设运营业务将打开新的盈利增长点。.预计公司全年出货量310MW，净利率8.36%，净利润同比2010年增长50.1%。预测11/12/13年的EPS分别为0.629，0.851，1.077元，PE分别是36，27，21倍。给予公司增持评级。
风险提示：公司销售对象及方式改变造成销售回款周期延长，应收账款大幅度增加，虽然已经计提相应的坏账准备，但仍存在不确定性。
（具体内容请见附件）
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