| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月08日 14:10 |
作者： |
张远德 |
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撰写时间： |
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我们近期与公司高管就公司未来的发展战略、主营业务发展情况及近期工作重点进行了交流。
公司主营产品主要为国内重点军工企业配套，盈利水平较高且比较稳定。公司目前主营产品主要为高端连接器、继电器、微特电机，2010年三大主营产品占收入的比重分别为51.39%、22.35%、22.36%。公司80%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船等军工领域的高端客户，毛利率46%，销售净利率19.6%，远高于军工行业平均盈利水平。
公司掌握宇航级产品核心制造技术，受益于国家十二五期间对航天产业的大力扶持。“十二五”期间国家将加大航天产业的扶持力度，载人航天工程、探月工程、北斗导航工程将要在这一时期完成第二步计划，预计发射百箭百星。空间探测、研究项目的增加，对宇航级机电组件产品需求增大，公司宇航级产品市场需求将快速增长。
公司加大民品开拓力度，军工技术转民用空间巨大。公司在连接器和继电器领域技术实力国内领先，通过苏州华旃航天电器有限公司承接民用生产项目，目前已经为华为、中兴、GE、爱立信等国内外知名企业进行供货。苏州华旃正在进行二期建设，全部产能释放后有望为公司贡献10亿的产值。
公司节能电机前景广阔，但市场开拓存在一定阻力。公司的复式永磁电机主要用于石油开采，虽然其性能高于传统电机，但是目前石油电机生产主要有中石油、中石化等开采公司下属子公司生产供应，公司进入石油电机领域存在一定阻力。
盈利预测及评级：我们预计公司2011-2013年EPS为0.43元、0.56元和0.75元，对应的PE为27倍、21倍、16倍，考虑到公司受益于十二五期间国家对航天产业的大力扶持以及公司军工技术民用化后的巨大成长空间,给与公司“增持”评级。
风险提示：国防支出预算低于预期；军工技术民用化进程低于预期。
（具体内容请见附件）
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