| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年08月05日 14:55 |
作者： |
姜瑛 |
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事件：
网宿科技昨日发布股权激励计划公告，公司本次激励期权数量为550万份，首次授予对象为121人，行权价格为19元。本次激励计划股票来自公司向激励对象定向增发所得，总数约占公司当前总股本的3.24%，授权日期为8月3号，规定的行权方式如下，激励对象应自本计划授权日起满12个月后在未来48个月内分四期分别行权，每次可行权数量占获授期权的25%。行权条件为，11年至14年的净利润增长率相比10年分别不得低于：30%，50%，80%，100%。
点评：
1.业绩增长稳定，激励计划凸显管理层信心。今年上半年公司实现营业收入和归属母公司净利润分别为2.33亿元和1984.34万元，同比增速为55.31%以及32.44%，基本扭转了近两年来收入和净利增长缓慢的局面，并为今后加速发展埋下伏笔。公司适时推出的股权激励计划印证了我们的乐观预期，也显示了管理层对公司未来发展的信心。从行权条件中也可看出，公司今后4年的净利润增长率有望维持在19%以上。
2.CDN业务成公司未来最大看点。年初至今，公司CDN业务发展迅猛，共计实现营业收入1.34亿元，同比大幅增长76.20%。CDN产品收入的快速增长主要是由于公司募投项目建设提高了业务平台的效率，以及WSA、CATM等新产品的推出受到用户广泛认可所致。目前，由于市场竞争激烈，公司CDN产品的毛利率同比跌幅明显，但我们预计随着公司附加值较高的新产品收入占比的逐步提升，公司CDN产品的综合毛利率未来有望企稳回升。
3.互联网产业持续发展为公司提供广阔的成长空间。据CNNIC公布的《第28次中国互联网发展状况》报告显示，截至2011年6月底，中国网民规模已达到4.85亿，较2010年底增加2770万人，增幅为6.1%;互联网普及率攀升至36.2%，较10年提高1.9个百分点。整个互联网产业的平稳发展以及各种应用，特别是高清流媒体的推广将极大的刺激网络内容加速传播服务的需求，公司作为国内最大的专业互联网数据加速服务提供商必将充分受益。
4.首次给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.31元，0.42元，0.53元。对应的动态市盈率分别为46倍，34倍和27倍。我们首次给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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