| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月05日 14:53 |
作者： |
杨国华 |
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受7月推盘较少影响，当月销售金额环比回落，预计8月之后推盘量将显著增加，月度销售有望再上百亿。
7月销售均价11611元/平，较6月略下降1%，整体来看，今年单月销售均价维持在11000元/平米至12000元/平米之间，较为稳定。
按照10年已售未结820亿，以及11年1-7月已销售的741亿计算，2011+2012年收入锁定率已达到93%。若假设全年销售1200亿，则11+12年收入锁定率将达到121%。
11年1-7月公司权益拿地金额与销售金额的比值为23%，较6月小幅下降1个百分点，成为今年以来最低，可见，公司依然维持对土地市场相对谨慎的看法。
目前股价已处中期大底。11年以来，公司动态PE变化区间基本在9-10倍的历史底部区域。只要房价不出现大幅调整，则公司存货不存在大幅减值风险，则底部PE和确定性的业绩可判断目前股价已处中期大底区域，公司30%以上的业绩增长将为股价上行提供确定性上升空间。
维持对公司2011年-2012年EPS分别为0.89元、1.21元的预测，目标价13元。目前公司重估净资产RNAV为10元（折现率9%），折价约17%。
维持公司“买入”评级。
风险：房价大幅下跌。
（具体内容请见附件）
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