| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月05日 14:48 |
作者： |
吴炳华 |
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事项：
天源迪科（300047）8月3日发布公告，拟使用1170万元收购深圳市齐普生信息科技有限公司持有的金华威数码科技有限公司45%股权。交易将分别于协议生效后5个工作日内和工商变更手续办理完毕之日起5个工作日内两期完成。
主要观点：
主营华为ICT产品分销，收购价格合理。金华威公司系ICT产品的增值分销商，为华为视讯和语音产品的四家总代理商之一，业绩一直名列前茅。
目前已建立了满足ICT产品分销所需要的销售网络、渠道管理、商务和物流平台之及技术支持团队，为实现增值分销打下了良好的基础。其2010年的分销收入近1.5亿元。根据其2010年实现442.14万元的净利润计算，公司此次收购的PE为5.88倍,PB为1倍。我们认为，作为一家具备较完善销售渠道、网络、技术支持及商务和物流平台的产品分销公司，该次收购的价格合理。
利用公司大客户优势，助金华威扩充产品线与渠道。收购完成后，金华威公司将逐步扩充业务产品至华为的数通产品线、服务器和存储设备产品线及监控系统产品线。另外，我们认为，公司还可以利用自身的软件优势，通过整合资源改进和提升金华威公司的电子商务系统，最终通过互联网电子商务平台与众多的IT系统集成商和行业客户建立长期协作的伙伴关系。对于公司来说，这也是业务范围扩张、延长产业链的又一举措。
上市公司融资优势将缓解金华威业务所致的资金压力。金华威公司所从事的分销业首先是资金和物流的平台，其次是提供技术支持和解决方案服务的平台，需要大量常规运转的资金，遇到季度末和年度末订单高峰的时候，还需要调集更多资金承接订单。未来华为公司ICT产品高速成长的概率较大，可能会进一步加大金华威的资金压力。而此次收购完成后，公司将充分利用其上市公司有效的融资渠道，解决金华威公司分销业务所需要的资金，从而加大金华威公司在竞争对手中的优势，助其搭上华为快速发展的顺风车。
成熟管理模式培育金华威快速成长，维持买入评级。作为一家刚刚起步的ICT分销公司，我们认为，此次收购后，公司可协助金华威公司核心团
（具体内容请见附件）
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