| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月13日 14:19 |
作者： |
吴炳华 |
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事项：
天源迪科（300047）7月12日公布股权激励计划草案，拟向高管、核心技术人员等激励对象授予520万份股票期权，约占公司股本总额1.57亿股的3.31%。行权价格为13.72元。行权条件以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润增长率分别不低于25%、57%、96%，即2011-2013年的复合增长率为25.15%。首次授予的股票期权自激励计划首次授权日起满12 -48个月内，激励对象可按照总量的20%、35%和45%应分三期行权。
主要观点：
行权条件适中且各年增长均衡，凸显公司发展信心。按照行权条件，2011-2013年间公司净利润的复合增长率要达到25.15%的水平，高于公司过去3年的复合增速，利于公司业绩增长和人员的激励，行权条件适中。由于增长持续时间较长，我们认为这反映了公司对于业绩向上的信心。另外我们注意到，公司设定的行权期间中各年的增速均保持在25%的水平，这凸显了公司对于未来稳健增长的充分把握。
激励范围广泛，充分保障核心管理和技术团队稳定。公司此次的激励对象达106人，包括高级管理人员5名；核心管理、技术及业务人员及其他相关人员101人。加之公司上市之前已持股的6名高管，对公司未来发展及业绩稳定发展具有重要影响的高层管理人员已经基本覆盖。因此，我们认为此次计划对于稳定公司的核心团队具有直接的正面作用。
激励成本不高，对公司盈利影响有效。假设全部激励对象在各行权期内全部行权，股权激励计划在限制性股票授予日当年、第2年和第3年分别产生管理费用为998.04万元、617.83万元和285.15万元，大约会影响净利润5%-10%，相对对公司的经营绩比例较低，因此不会影响公司的成长性。
维持业绩预测，买入评级不变。我们暂时维持原有的盈利预测，公司2011-2013年可实现EPS分别为0.61元、0.82元和1.01元，按照7月12日13.72元的收盘价，分别对应22.36倍、16.55倍和13.62倍PE，目前估值较具吸引力，合理价24.60元，对应12年30倍PE。维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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