| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月04日 14:14 |
作者： |
杨娟荣 |
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8月2日，公司发布2011年中报。中报显示，2011年上半年，公司营业收入约2.9亿元，同比增长11.34%；归属于上市公司股东的净利润约为0.4亿元，同比增长25.58%；每股收益0.22元，同比减少8.33%。
8月2日，公司公告，拟在北京、广东两地以自有资金设立全资子公司。两个子公司主营业务均为水处理剂、造纸助剂、选矿助剂、印染助剂、采油助剂、丙烯酰胺、聚丙烯酰胺、环保设备生产销售；水处理、石油开发、生物化工项目承包、咨询、技术转让和服务；投资管理。
经营业绩稳步增长，净利率预计将保持在高水平
2011年上半年，公司经营业绩稳步增长，实现销售收入约2.9亿元，同比增长11.34%，实现归属于上市公司股东的净利润约0.4亿元，同比增长25.58%。
报告期内，公司综合毛利率为19.90%，比上年同期下降1.16个百分点。主要原因是，上半年原材料丙烯腈价格出现上涨，而产品提价步伐慢于原材料价格上涨。我们判断，下半年公司综合毛利率水平会出现回升，这是因为公司与主要客户胜利油田建立了紧密的合作关系，双方在签订下半年的销售合同时，产品定价会考虑适当弥补公司上半年毛利率下降的损失。
成立全资子公司，助力公司销售渠道拓展
公司在北京、广东设立子公司，开展丙烯酰胺、聚丙烯酰胺、环保设备生产销售，水处理、石油开发、生物化工项目承包、咨询、技术转让和服务等业务。根据公司的规划，公司在北京、广东两地设立子公司，目的在于加强销售网络和渠道建设，强化下游市场特别是水处理市场的开拓。在子公司成立前期，主要从事母公司产品的销售工作，后期会根据市场需求决定是否在当地建立生产线。公司计划未来3至5年，将PAM产能扩大至10万吨。随着公司后续产能的扩大，对销售能力的要求相应提升。成立子公司的举措对于公司开拓销售渠道、提升市场份额、巩固市场地位有非常积极的作用。
二级市场投资建议
我们预计2011/2012/2013年公司每股收益分别为0.52/0.79/1.05元,对应市盈率分别为33/22/16倍，维持“增持”投资评级。
（具体内容请见附件）
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