□国海证券节能环保小组

　　公司为国内大型聚丙烯酰胺供应商之一，产品主要应用领域为三次采油、水处理、造纸、选矿等。2007至2010年，公司经营状况良好，营业收入保持稳定，净利润呈现稳定增长态势。

　　油田产品产能扩张，优势地位进一步巩固。三次采油大规模推广拉动油田产品需求，公司采油专用PAM产品在胜利油田的份额预计可上升至60%左右，对大港油田的拓展亦会带来新增销量，采油专用PAM产品收入预计将稳中有升。驱油用表面活性剂市场需求巨大，2011年底公司产能扩大至1.05万吨/年，将成公司新利润增长点。

　　积极拓展水处理领域，打造下一支创收生力军。国内水处理领域对PAM需求与日俱增。公司阳离子PAM产品性能在国内处于领先地位，销售情况良好，在2011年底产能扩大至1.2万吨/年后，销量将快速上升，毛利率预计将保持在较高水平。公司水处理用PAM特别是阳离子PAM将成公司下一支创收生力军。

　　鉴于公司在生产规模、产品品质、研发实力等多方面具有优势，我们认为公司2011-2013年业绩增长较为确定，预计2011/2012/2013年EPS分别为0.52/0.79/1.05元,对应市盈率分别为31/21/15倍，首次给予“增持”评级。

　　（原载于中国证券报）