| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年08月03日 14:48 |
作者： |
姜瑛 |
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事件：
世纪鼎利昨日发布半年报，公司今年上半年实现营业总收入1.7亿元，同比小幅增长1.31%；归属母公司股东净利润为5231万元，同比下降28.85%，基本每股收益为0.24元。
点评：
1.收入结构改变导致公司毛利率有所下滑。报告期内，公司主营收入与去年基本持平，但整体结构产生了较大变化。其中，网络优化服务业务保持了较高的增长，实现收入9214万元，较去年同期增长63.65%，在营业收入中的占比达53.39%；而网络优化产品的销售收入为8042万元，较去年同期下降29.47%，在营业收入中的占比降为46.61%。由于网络优化服务的毛利率相对较低，因此这种收入结构的变化使得公司的综合毛利率同比下降了9.5个百分点。
2.新产品的培育及研发力度的加大拉低了公司业绩。报告期内，公司新产品尚仍处于市场培育推广期，对业绩未有明显的贡献。由2010年至今，公司先后推出了感知系统、信令共享平台等多项新产品，并在市场上开始了商用或试商用。但总体来看，这些新产品大部分仍处于市场培育期，受用户接受程度、投资规模和进度等各种原因影响，对公司的业绩尚未产生明显作用。此外，为了配合自身的发展战略，公司加大了研发费用的支出。报告期内，公司的研发及管理费用分别为1473万元和3492万元，同比增幅达到21.86 %和10.11 %。研发费用的扩大及新产品的培育拖累了公司业绩，使得净利润出现下滑的态势。
3.网优行业的持续景气及海外市场的突破为公司长期发展提供广阔空间。目前，国内3G用户发展状况良好，预计年底3G渗透率有望达到13%。随着3G用户的快速增长，运营商必将加大对网络优化的投资力度以改善网络质量，提升用户体验，争取更多的用户资源。在运营商建设需求的推动下，我们预计未来整个网优市场的增速将维持在15%左右，从而为公司长期发展提供一个广阔的空间。此外，公司有望在2到3年内实现海外市场的有效突破，为公司的利润增长带来新的蓝海。4.调整公司评级至“短期_中性，长期_A”。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.98元，1.24元，1.64元。对应的动态市盈率分别为23倍，18倍和14倍。给予公司“短期_中性，长期_A”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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