| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月03日 14:30 |
作者： |
江孔亮 |
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宁波建工是宁波建筑施工龙头，宁波市场占有率第一。作为一家早期改制的民营企业，公司具备一定的制度优势，同时公司资质齐全，可提供从设计到末端装饰的全产业链服务。公司拟发行不超过1亿股，发行后总股本不超过4.0066亿股。
1.公司由国企改制而来，董事长徐文卫等7人为一致行动人，实际控制公司；部分高管通过直接和间接方式持有公司股权；2.公司拥有房屋建筑工程施工总承包特级等14项资质，可提供从设计到末端装饰的全产业链服务，业务种类齐全；3.公司业务收入的70%来自宁波地区，近年来省外区域收入占比逐步提高，最近两年CAGR达到38.4%，增长迅速；4.今年上半年宁波地区固定资产投资和房地产开发投资仍然保持在高位，我们预计未来3年增速有望稳定在10%以上；5.公司86%的收入来自于房建及安装业务，装饰业务近两年稳定增长，目前收入占比约为9%；6.公司的ROA和总资产周转率领先于同行，我们认为作为一家早期改制的民营企业，公司的资金运用效率更高。
7.公司的回款情况好于龙元建设，但不及上海建工，近两年资产减值损失略微上升，主要由于部分诉讼造成的准备计提；综合考虑，我们认为公司是国内质地优良的民营建筑企业，公司立足宁波，逐步开拓省外市场，未来有望实现稳步增长，预计2011-2013年EPS为0.29元、0.40元、0.49元，两年CAGR为29.46%，给予2011年15-20倍PE，合理价值区间为4.35-5.80元，考虑二级市场10%的收益，建议询价区间为3.92-5.22元。
（具体内容请见附件）
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