| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月03日 14:05 |
作者： |
康铁牛 |
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撰写时间： |
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中报同比大增但二季度关键数据环比下降。报告期内，公司实现主营收入179.75亿，同比增长73%，净利润4.68亿元，同比上升111%，每股收益0.39元，同比增长117%。但是应该注意到，相比一季度的每股收益0.34元，二季度每股收益只有0.05元，未能充分享受二季度油价回调带来的收益。
油价回调压力较大，但是存在QE3的变数。欧债危机持续发酵、美国削减政府开始以及中国政府开始促成产业结构调整等因素均指向原油消费增速趋缓，油价回落。但是目前美国国内的一些关键经济数据均指向QE3推出的可能性加大，如果QE3推出，油价可能飙高。
公司的石化业务仍有不小的挖潜空间，但需要等到炼油规模扩张到千万吨。公司的炼油能力只有500万吨，下游化工业务排产捉襟见肘。
比如，为了满足芳烃需求，目前排产方案全部为柴油。目前看来，在炼油规模达到千万吨规模之前，石化业务仍需磨合。
公司估值合理，给予“推荐”评级。公司2011~2013年的每股收益分别为0.69、0.87以及1.08元，当前股价12元，给予增持评级，目标价位15元。
公司的原油采购机制似乎是年初确定全年的采购量和价，存在调整的可能；当前国际原油价格走向不明朗，如果推出QE3，可能会受到负面冲击。
（具体内容请见附件）
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