| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年08月02日 15:26 |
作者： |
冯福章 |
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公司发布2011年中期报告
上半年公司实现营业收入3.21亿元，同比增长15.46%；实现营业利润2409.22万元，同比增长21.83%；归属上市公司股东净利润为2198.60万元，同比增长26.14%。
汽车行业增速回落，公司现有业务稳中略增
上半年国内汽车产销量分别同比微增2.48%和3.35%，与去年同期相比增速出现较大回落。公司通过调整产品结构、增加产品品种等手段，实现营业收入3.21亿元，同比增长15.46%，其中调角器仍是主要收入来源，实现收入2.32亿元，同比增长4.06%；滑轨及升降机构随着PQ35产品市场份额扩大，实现收入5407.40万元，同比大幅增长71.69%。上半年净利润增速高出收入增速10个百分点，主要原因是武汉精冲变为实质性控制后，将公允价值与其账面价值的差额406万元计入了当期投资收益。扣除上述因素后的净利润为1792.59万元，同比增长2.85%，低于收入增速的原因主要在于技术开发投入较去年同期增加了800万元。
航空机电业务整合平台，静待破茧成蝶
公司注入庆安、陕航、郑飞等七家公司航空机电资产的重组方案已于6月17日获国资委批复，目前正在等待证监会核准。重组完成后，公司的主营业务将拓展至飞行控制、悬挂与发射控制、机载电源、燃油测量、液压作动、发动机点火、无人机发射等多个航空机电领域，其作为集团航空机电业务上市平台的地位已经明确。据备考盈利预测数据显示，重组后公司2011年的营业收入和净利润将分别达到55亿元和3亿元，各增厚8倍和7倍左右。另外，中航机电板块中仍有金城、航宇、新航等公司旗下的航空机电业务尚未注入上市公司，资产规模与本次注入的资产基本相当，不排除本次注入完成后公司实施进一步重组的可能。
盈利预测与估值
此次资产重组完成后，公司将在航空机电领域享有垄断地位，是国内军、民用飞机制造行业快速增长的核心受益者之一。我们预计本次资产重组完成后公司2011～2013年可实现每股收益0.58、0.75和0.98元，对应39.52、30.56和23.39倍的市盈率，低于航空军工板块的平均水平，维持“增持”评级与25.00元的目标价。
风险提示：短期涨幅较大后的调整；资产重组进程的不确定。
（具体内容请见附件）
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