| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月02日 14:49 |
作者： |
丁频 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：顺鑫农业发布2011年半年报公司2011年上半年实现主营业务收入36.99亿元，同比增长8.26%；实现营业利润3.18亿元，同比增长47.47%；实现净利润2.74亿元，同比增长73.08%；扣除非经常性损益后的净利润同比减少18.37%，每股收益0.63元。我们预计公司2011年和2012年每股收益分别为0.92元和0.86元，维持增持评级，给予24倍市盈率，目标价21元。
点评：业绩表现主要源于白酒业务的稳步增长和出售顺鑫茂峰股权所带来的丰厚一次性收益。
1.白酒业务依然是公司未来增长的有力保证。白酒业务依然是公司毛利率最高、最具竞争力的主营业务，公司上半年实现白酒业务收入13.56亿元，同比增长31.47%，2011年第一季度牛栏山酒厂产量位居全国重点白酒企业第3位，我们预计销量在8.6万吨左右。牛栏山酒厂出品的白酒在北京地区已形成较强的品牌效应和客户粘性。与此同时，公司不断优化市场布局，深入完善“一城、两洲、三区”的销售格局，精耕细作重点亿元市场，加速渗透全国市场。具体而言：1）继续优化产品结构，稳步推进中高端产品发展战略。公司新推出“百年红”系列产品，通过线上线下推广，营造消费气氛，实现了其作为婚宴用酒、礼品用酒的强势介入；继续强化中高端产品的市场开发与推广，提升企业盈利能力；2）研发新产品8个品类，主打商务、婚宴等细分市场，成为增强企业市场竞争力的重要基础；3）为扩大生产规模，启动牛栏山酒厂升级改造工程启，将建设中国二锅头生态园。我们预计公司全年白酒销量将保持25%-30%左右的稳定增长，从上半年情况来看，公司白酒毛利率并未因结构调整而出现上扬（其中自然有原材料价格上涨的桎梏），我们预计未来随着公司中高端酒占比的逐步增加，吨酒价格和毛利将有所提升。
2.转让控股子公司“顺鑫茂峰”为公司带来丰厚的一次性收益。公司报告期内向金盛置业转让顺鑫茂峰60%的股权，股权转让价款为15029.652万元，向顺鑫集团转让顺鑫茂峰40%的股权，股权转让价款为10019.768万元。此次交易使公司收回原对顺鑫茂峰的投资，并消除了对公司的资金占用。同时，转让价款和股权账面成本之间的差额将计入公司损益，根据披露数据，转让为公司带来一次性收益15166万元，折合每股收益约0.34元。
3.猪肉产业盈利总量变化不大。公司猪肉产业大体分为种猪业务和生猪屠宰和肉制品加工业务。2011年上半年国内能繁母猪与仔猪价格直线飙升，公司种猪业务收入同比大幅增长57%，种猪业务的盈利大幅增长。但公司屠宰和肉制品加工业务也因此原材料涨幅过快、以及生猪供应量的减少而依然处于微利状态：营收同比增长9%，毛利微降0.3个百分点。总体来看，公司猪肉产业与上年同期相比，盈利总量变化不大。作为公司收入最大的主营业务，屠宰与肉制品加工的利润率不高，主要依靠量的稳定增长，从目前情况来看，这一状况短期内仍将维持。未来公司将继续完善“种猪繁育—生猪屠宰—肉食品加工”的产业链，积极调整产品结构的，不断扩宽赢利渠道（2011年4月初，公司参加了商务部组织的2011年度第一次国家储备肉招标工作，并成功中标4300吨），并努力拓展熟食业务。
4.地产业务受调控影响出现下滑。公司上半年房地产业务受到国家调控政策影响明显，杨镇（朗郡三期）和包头（南海花园）两个主要区域的房产销售速度较慢，报告期内共实现收入2.16个亿，同比大幅下滑52%，我们预计下半年销售进度和贡献利润的程度仍将受制于相关政策的左右。
5.盈利预测及投资建议。我们预计公司全年白酒业务稳定增长，肉制品加工业务微利，房地产业务同比下滑，综合预计公司2011年和2012年每股收益分别为0.92元和0.86元，维持增持评级，给予24倍市盈率，目标价21元。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
