| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月02日 14:19 |
作者： |
李凡;王钦 |
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公司公告2011年业绩快报，上半年公司实现水泥产量579.88万吨、销量560.72万吨，同比分别增长16.92%、19.00%；实现营业收入19.46亿元，同比增长50.40%；实现归属于上市公司股东的净利润2.9亿元，同比增长157.90%；基本每股收益0.35元，略超我们预期。同时公司公告了商品混凝土和预应力管桩的投资项目。
投资要点：
价增量升推动业绩爆发式增长。公司业绩大幅增长的原因有二：一是销售均价同比大幅上升22.45%，从去年上半年的272元/吨上升至今年上半年的333元/吨，涨幅高达60元/吨；二是公司销量同比增加19%，随着武平二线5000t/d生产线年初投产，销量从去年上半年的471.18万吨增加至今年上半年的560.72万吨。
毛利率和净利率创上市以来新高，水泥净利达到51元/吨。上半年粤东水泥价格涨幅超出我们预期，同时珠三角并未出现我们担心的水泥价格下跌，公司半年度毛利率上升3.79%，达到31.84%，净利率达到14.93%，均创上市以来新高。水泥净利达到51元/吨，较去年上半年的24元/吨增加27元/吨。
商品混凝土和预应力管桩将是公司未来的一个重要增长点。公司在粤东水泥市场占有率超过40%，积极拓展水泥延伸产品具有天然优势，商品混凝土和预应力管桩将成为公司未来一个新的增长点。商品混凝土方面，上半年公司已建成15条年产60万方混凝土生产线，此外已计划建设或收购3条60万方混凝土生产线，年底预计公司混凝土产能可以达到1080万方。预应力管桩方面，公司去年10月和今年7月公告分别在梅州丰顺和福建漳州兴建年产120万米PHC管桩生产线，预计今年9月和明年7月可以投产。另外，去年可转债募集的6.3亿元资金仍有3亿元尚未明确投资方向，预计也是投向水泥的延伸产业。
投资评级“推荐“。预测公司11-13年EPS为0.64、0.73、0.82元，目前股价对应22.19倍PE，考虑到粤东未来固定资产投资将快速增长以及公司在粤东的龙头地位，给予“推荐”评级。
风险提示：
粤东固定资产投资增速低于预期。
（具体内容请见附件）
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