| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月02日 14:06 |
作者： |
马先文 |
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事件描述：卫宁软件将于2011年8月5日在深圳证券交易所公开发行A股，基本情况如下：
卫宁软件本次拟公开发行人民币普通股（A股）股票数量不超过1,350万股，发行后总股本不超过5,350万股。采用网下向询价对象配售与网上向社会公众投资者定价发行相结合的发行方式。本次募集资金将用于：医院信息管理系统技术改造项目；医技信息管理系统技术改造项目；公共卫生信息系统技术改造项目；营销服务体系建设项目；以及其他与主营业务相关的营运资金。
事件评论：卫宁软件——专注于医疗卫生领域的软件厂商卫宁软件是一家专注于医疗卫生领域信息化的软件企业。医疗卫生信息化体系主要包括三大类软件系统：医院信息管理系统、医技信息管理系统、以及公共卫生信息管理系统。其中，医院信息管理系统主要对医院财务、临床诊护、医药物流等实施信息化管理；医技信息管理系统主要对医院中各种医疗影像信息、实验室检验/化验信息进行存储与传输管理；公共卫生信息管理系统则主要是指区域性卫生平台系统。
公司目前产品线已覆盖医疗卫生信息化体系中的全部三类系统，其中医院信息管理系统是公司的优势产品。此外，公司也向医疗卫生机构销售硬件设备和提供技术服务，但毛利润占比较小，软件研发为公司贡献超过70%的毛利润，且增速较快，并由此带动公司净利润近两年增速超过30%。公司的产品一般采用直销模式，以参与医疗机构信息化项目招投标方式获取订单。此外，公司也有少量非医疗机构客户，主要为大型企业集团或学校代其下属医院采购，以及中标医院信息化项目的系统集成商向公司进行软件系统采购，但最终用户仍然为医疗机构。2010年，卫宁软件营业收入约为1.2亿元，净利润3500万元，尽管公司目前规模仍然较小，但我们认为，其发展前景依然十分令人看好。其理由主要有如下几点：第一，从市场需求来看，国内医疗卫生领域信息化进程加速，对各类医疗应用软件的需求将日益旺盛；第二，从行业特点来看，医疗卫生软件相比其它行业应用软件更为复杂，较高的行业发展壁垒势必引导市场由分散走向集中，而公司目前处于行业领先地位，竞争优势明显，未来有望受益于市场集中趋势。第三，从公司的发展战略来看，公司将凭借其完善的产品线优势，由单一应用系统研发迈向整体解决方案实施，竞争优势将进一步加强；此外，与中国电信合作开展SaaS业务，或将成为公司未来新的利润增长点。
国内医疗卫生信息化建设加速公司的主要产品为医疗卫生行业应用软件，其发展与国内医疗卫生领域的信息化投资密切相关。而我国医疗卫生领域的IT建设起步较晚，早期投入不足，但在目前医疗体制改革不断深化的背景下，未来信息化建设投资势必大幅增加；此外，利用先进技术进行信息化建设，是缓解目前国内就医“三长一短”（挂号时间长、候诊时间长、交费取药时间长、就诊时间短）问题的重要手段，医疗机构和卫生部门的内在信息化需求十分迫切。
医疗改革推动信息化投资力度加大事实上，至目前为止，国内医疗信息化建设累计投入明显不足。尽管医疗信息化建设早在80年代就已起步，但经过二十多年的发展，仅基本实现了医院信息管理系统的普及，进入到重点建设临床信息管理系统的阶段，而区域医疗卫生服务在国内仍处于起步和试验阶段。
（具体内容请见附件）
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