| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年07月29日 14:26 |
作者： |
姜瑛 |
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撰写时间： |
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询价结论：
我们预计公司11-13年每股收益为0.94元、1.16元和1.48元。对应11年合理市盈率在30-35倍左右，建议询价区间为28.2~32.9元。
主要依据：
1、公司主要从事医疗软件研究开发、销售与技术服务，面向各类医疗卫生机构的信息化市场。主要产品涵盖了（1）以实现财务、临床、物流及其他管理功能的医院信息管理系统（2）以实现医学影像信息管理、实验室信息管理、图像存储与传输等功能的医技信息管理系统（3）以实现区域性信息化的公共卫生信息管理系统。公司是目前国内产品线最为齐全和最具实力的医疗软件开发商之一。
2、公司在2009年国内医疗卫生行业IT解决方案市场中市场占有率位列同行业第一名，目前已经在国内超过28个省、市、自治区发展了客户。截至2010年底，公司的医院信息系统客户中的三级甲等医院客户为71家，在全国765家三级甲等医院中约占9.28%左右，具有一定的市场优势。未来几年随着我国新的医疗体制改革的深入，医疗卫生行业信息化将步入加速发展阶段，公司依托领先的优势，也将迎来更大更快的发展机会。
3、随着国内经济的快速发展，社会生活水平的提高，我国医疗卫生行业的信息化投资规模持续扩大，2009年中国医疗行业IT总体市场规模为90.6亿元，较2008年增长26.5%；预计2014年中国医疗行业IT总体市场规模为286.5亿元，年复合增长率25.9%。据IDC发布的报告显示，2008年中国医疗卫生行业IT解决方案的市场规模为20.3亿元，预计2014年将达到66.4亿元，其年均复合增长率为26.7%。
4、公司最近3年的产品结构不断优化，软件业务收入占比不断攀升，因此公司的综合毛利率也持续增长，2010年公司产品的综合毛利率为58.14%。公司采用“柔性产品化”的研发模式，不但保证了项目化的灵活特性，还大大提高了研发人力资源、实施周期、系统维护的效率，降低了开发成本，促进了我国未来医疗卫生信息化的标准化发展。
风险提示：受医疗卫生行业波动的风险、经营业绩的季节性波动风险
（具体内容请见附件）
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