| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年08月02日 14:03 |
作者： |
李国洪 |
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1．事件
近期己二酸市场可谓一天一价，市场价格持续上涨。华北地区辽化货源主流商谈在18800-19500元/吨之间；山东及新疆货源在18000-18500元/吨附近，较6月市场14000元左右的价格上涨了32%左右。
2．我们的分析与判断
（一）、己二酸生产平稳、涨价原因主要是需求转旺、出口增加
辽化己二酸15万吨/年装臵正常开车，目前厂内库存适中，近期出口量较大，对国内商家多限量供货；山东洪业共计14万吨/年己二酸装臵已恢复开车，现产品主供下游终端厂家，厂内库存偏低；山东海力己二酸装臵共计22.5万吨负荷平稳，近期出货尚可，现厂内库存适中；新疆天利高新7.5万吨/年己二酸装臵开工正常。7月以来，国内各相关厂家出口情况较好，因此对国内商家供货不足，加上月末连续调价，致使市场己二酸行情水涨船高，在7月末己二酸市场淡季出现涨价在历史上并不多见，有部分终端企业怕己二酸后市行情继续高涨而增加备货，己二酸淡季价格上涨预示着旺季价格更强的态势，己二酸生产平稳，涨价原因主要是需求转旺、出口增加，我们预测进入9-10月旺季后己二酸价格再上二万元整数关并不是什么难事。
（二）、己二酸价格涨幅远高于成本
受己二酸进口减少、出口增加、需求结构国际化影响，己二酸需求年增长达15%以上。近期国内己二酸供需关系持续好转，己二酸的价格持续走高，而己二酸主要生产原料纯苯因供应比较充足，价格变化不大，故近期己二酸与纯苯的价差扩大至接近峰值水平，己二酸毛利持续走高。我们认为，随着通胀刺激的化工产品价格上涨，己二酸毛利持续走高的状况能够持续较长时间。
（三）、即将投产的顺丁橡胶将给公司带来新增长
公司新建5万吨顺丁橡胶项目具有重大意义，由于我国轮胎橡胶供应比较紧张，目前顺丁橡胶吨价格在3.3万元左右，因公司背靠独山子大石化有充足的原料优势，年产5万吨顺丁橡胶项目将给公司再添新增长动力。随着我国汽车工业持续、快速、健康的发展,我国橡胶工业随之增长，2001年至2008年我国橡胶助剂年产销量平均年增长率为23.65%，2008年受到全球金融危机的影响，增长率为10.00%。国内橡胶下游产业不断快速增长，汽车工业的发展仍是中国橡胶工业发展的主要动力。2009年，中国国产汽车销量为1379万辆，同比增长了48%，随着我国汽车工业和公路交通运输的快速发展，各类轮胎需求亦将快速发展。2008年，轮胎产量为3.5亿条，同比增长6.0%，其中子午线轮胎产量为2.63亿条，同比增长14.3%，子午化率达到75%。2010年轮胎产量增幅在10%左右，子午线轮胎产量增幅将达到85%。
我国轮胎产量高速增长拉动了橡胶消费持续攀升，合成橡胶行业迎来了景气增长的好时机。
（四）、天然气业务将成为公司增长新动力
公司经营范围增加“天然气管输”的内容。公司的天然气管输业务主要由新疆天北能源有限责任公司经营，该公司主要从事天然气零售、天然气管道输气、天然气应用技术开发与技术服务等。2010年实现营业收入10903.32万元，净利润2301.85万元，2010年末总资产14297.27万元，净资产12,136.01万元。新疆的天然气产量达161亿立方米，居全国第1位，年均增速20%以上，资源优势日益突出，公司周边城市因大石化项目发展而在迅速扩大，新增天然气需求增速较快，因此，公司天然气业绩能够保持较高的增长速度。
3.投资建议
受己二酸进口减少、出口增加影响，新疆货源己二酸价格涨到18000-18500元/吨附近，较6月市场14000元左右的价格上涨了32%左右。因原料苯价格变化不大，还有小幅下降，己二酸淡季进入高盈利状况，随着旺季到来己二酸价格长期看好，故其高盈利状况将持续较长时间。虽然甲乙酮价格波动较大，但甲乙酮价格涨幅远高于成本，公司4万吨甲乙酮装臵运行情况良好。公司地处新疆运费较高，但公司背靠独山子大石化原料成本较低，新疆铁路投资3100亿支持公司业绩高速增长，天然气和顺丁橡胶项目还将带来丰厚的增长，我们预测2011-2012年盈利为0.80元和1.26元（摊薄），继续维持推荐投资评级。
（具体内容请见附件）
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