| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年08月01日 14:50 |
作者： |
吕江峰 |
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公司发布2011年度半年报。本报告期内实现营业收入1.24亿元，同比增长40.14%；实现净利润2321万元，同比增加25.31%；实现EPS0.17元。
重要产品增速较快,产品结构改善导致毛利率持续增加
上半年公司重要产品如机电仿真测试产品、卫星导航领域产品以及雷达射频仿真测试产品均出现了较大幅度的增长极。其中受益于国家大力发展高端装备制造业的需求，公司通过加强市场营销，积极开拓新客户，导致机电仿真测试产品收入同比增长42.02%。而在射频仿真领域，随着国家加速推进北斗系统的建设，国内各终端生产厂商积极备战，导致公司生产的北斗导航模拟器测试设备需求激增，收入同比增长达到了56.87%；此外，公司通用雷达信号模拟器与高速信号记录仪的产品化和系列化工作取得了实质性进展，显著提升了雷达射频仿真测试相关业务的销售，收入同比增长了57.79%。
由于上述高毛利率的主要产品收入增长较高，导致公司产品结构进一步改善，公司综合毛利率也由此得以提升，达到了48.5%，同比提高2.2%。我们认为随着北斗导航产品以及雷达射频仿真产品收入的继续增加，公司毛利率有可能会持续得到进一步提升。
人力成本和期权费用导致公司销售费用和管理费用增长较快
上半年公司一方面增加了销售人员，另一方面实施了薪酬制度改革，员工工资及福利相应增加，导致了公司人力成本整体的增加。此外，由于公司在去年实施了股权激励计划，本期需摊销期权成本326.7万。由于上述因素，直接导致公司上半年销售费用和管理费用分别增加了81.95%和76.18%。
公司有关于北斗的业务：正在蓄势
公司上半年北斗导航模拟器出现大幅增长，表明中国北斗系统正在加快建设当中。而公司也正依托在北斗导航模拟器中确定的技术优势和市场地位，全面布局北斗产业链。目前，公司已研发成功北斗关键元器件--基带芯片，接收终端也研制测试成功，基本具备了接收机产业化的条件，并能提供整体行业解决方案。同时，公司还积极开展惯性导航核心器件研究，为下步开发组合导航产品奠定了良好基础。因此，将核心技术产品化，积极开拓北斗卫星导航应用市场，并实施产业化将是公司未来几年的重要战略。
（具体内容请见附件）
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